近期市況仍陷入牛皮上落局面，大型投資項目如強積金及外滙基金的投資成績均未如理想。雖則本港存款利率稍後有望上升，不過欲循此保守的途徑增加利息收益，難免較為被動，所以市場對保本基金這類低風險產品的需求仍然殷切。
雖然保證基金出台經已數年，然而其架構及品種仍不斷推陳出新，除了數家基金公司仍積極推出相關產品外，不少金融機構也以保本掛鈎票據形式登場加入戰團。
由於競爭愈趨激烈，加上許多投資者經已對這些產品具基本認識，故近期銷情及業內反應較為理想的保證基金，除了保留100％本金保證的本質外，大部份皆已注入新元素。
回顧近半年推出的保證基金，多以目標贖回票據（TargetRedemptionNotes）形式發行。此類基金的架構，是先於成立初期保證派發固定高息（GuaranteedCouponReturns），其後回報或收益則與掛鈎項目表現相連。
按此模式，投資者有機會提早取回本金，減低資金的鎖定期。不過近期有基金公司更採用「分期派發本金」的投資回撥機制，於首兩年派發保證票息後，翌年便開始分段派發若干比例的本金予投資者，然而計算每期的潛在回報時，則不會因本金回撥而受到影響。不過投資者需留意，持有基金單位至收取保證票息的日期，才可以收取保證票息，倘於到期日前贖回投資本金，便會喪失資格。
以往傳統的保證基金變現能力低，是投資者卻步的原因。其實保證基金乃結構性產品，其結構分布調撥只要於基金發售章程中清楚列明，及符合監管機構的基本要求便可。
事實上，近期已有發行商推出開放式每天可進行買賣的保證基金，如法興的「靈活保證基金」便是一例。
該基金的特色乃不設特定的結束年期，認購者可按當時的資產淨價買賣，交易程序與傳統基金無異。為了加強保證基金的增值能力，此靈活保證基金棄用全面保本的框框，及沒有提供任何派息保證，反而以上一年度最後交易日的9成資產淨值作為該年度的保證價值。此保證價值會於每年首個交易日重新釐定，故按年度計算基金持有人的損失上限不逾1成。如果某個交易日的市場價值低於保證價值，不足之數將由保證人支付。
此外，基金更設有最低保證價值，為投資者提供雙重保障。
假設未來基金表現拾級而下，價格跌至最低保證額時，基金便會終止並解體，所有單位亦將強制贖回。相反，如果市況向好時，該基金亦會自動把上一年度所獲取的9成利潤鎖定，成為下一年度的保證價值。
基金開始運作時，會先把45%至50%的資金投放在相連的資產項目，餘下資金則投放於定息資產，然後基金經理會因應市況，靈活調動有關投資策略。當市況看升時，基金可以把組合相連投資項目的風險資產比例放大至最高150%，市況看淡向下時則完全離場不作投資。此重訂機制可確保基金表現於升市時能與大市同步，由於基金於這方面的安排較為進取，故較為適合希望捕捉升浪，但又想獲得保障的投資者。
黃敏碩
亨達投資研究聯席董事
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