吉林化工（0368）上周公布，截至今年6月底止，全年純利有6.06億元（人民幣．下同），按年增長1.5倍，每股盈利17仙，不派中期息。期內營業額由去年同期的93億元增至137億元。
吉林化工在A股發出的通告中表示，上半年產品總銷量為394萬噸，較去年同期上升32%。若按國際會計準則，主要石油產品及石化產品的實現銷售收入為62億元及55億元，分別有54%及39%增長。
雖然油價上升，令集團成本增加，但由於市場的需求未有不跌反升，導致集團石油產品的平均售價上升9%。吉林化工同時預期，下半年原油加工量將超過300萬噸，和上半年相若，只要原油價格及石化產品市場未有出現太大的波動，集團料1至9月份實現利潤可增長2至2.5倍。
不知道是因為市場氣氛淡靜，還是市場早已預期吉化的業績會有理想表現，股價已累積了一定的升幅，吉化的理想業績，並未有為股價帶來太大刺激。不過，如果從剛公布的業績數字及盈利預測分析，吉化的表現實在比想像中理想。
最簡單而言，集團半年的盈利高達17仙，就算下半年集團沒有增添盈利，但只要不出現虧損，以1.4元計算，其04年的市盈率亦只有8倍，但下半年集團出現虧損的機會是十分微的，故只要吉化的營運表現真的能和集團預期脗合，那麼下半年營業額應可扳至100億元水平，盈利應可比去年同期顯著增長。
當然，最令市場擔心的是原油價格持續高企，或多或少會對吉化的經營成本構成壓力，影響毛利率，而這項因素其他石化股的管理層亦有提出過，其中上海石化（338）主席便曾警告，指下半年業績未必能如上半年般理想。問題是，原油價格就算真的持續處於高位，這是否會導致石化產品的需求量大幅下降？
事實上，上半年原油價格的表現已完全超出市場預期，近日不但沒有調整的迹象，更突破43美元1桶的關口。但這不但沒有影響石化產品的需求量，反而因為需求量持續上升，令吉化的石油產品平均售價上升9%。故此只要原油價格在下半年不升破50美元的關口，相信需求量仍不會顯著下跌，亦即使說，石化產品的價格仍有上升的空間，故此石化股下半年的盈利表現仍堪憧憬。
假設吉化下半年的產品銷售量為320萬噸，同時原油價格持續高企，令集團的毛利率比上半年下降約0.5%至1%，即吉化下半年營業額將會降至約112億，而純利則跌至只有4.3至4.8億元，每股盈利將滑落至12至14仙，但連同上半年17仙的每股盈利，即吉化04年度的每股盈利為29至31仙。以1.4元股價計算，預期市盈率只有4.5至4.8倍。
縱使市場預期集團明年的盈利將會出現倒退，其預期市盈率降至只得6倍，但以29至31仙的每股盈利計算，其股價合理水平應在1.74至1.86元，上升空間仍然存在。故此，1.4元附近的吉化仍具吸納的價值。
陳永陸