本周開始，本欄將為讀者解答疑團，如對認股證有何問題，可電郵至[email protected]，列明「蘋果日報讀者」，我們會為讀者率先解答。
7至8月份共有200隻認股證到期，佔市場總認股證約25%，有朋友認為近日大市偏弱的元兇，是發行商（莊家）為認股證結算推低股市「殺輪倉」，真有其事嗎？
事實上，發行商買賣正股並不是任意的，而是依從期權的技術數據進行。當發行商沽出認購證予投資者時買入正股，如沽出認沽證則沽售正股，買賣正股的數目是根據對沖值計算。假設沽售認購證的每輪對沖值為0.05，當發行商沽售100萬份認購證時，理論上須買入5萬股（100萬份乘以0.05）正股作對沖。
當投資者持有認股證時，發行商根據對沖值數據變化增持或減持正股。當正股上升，認購證更趨價內，認購證對沖值上升，因此發行商會增持正股以平衡正股上升的對沖值差別，當正股下跌，認購證趨價外，對沖值下跌，發行商會減持正股。如投資者持有至到期，當認購證是價內，發行商是百分百持有正股（意思為假設認購證10兌1，結算時的街貨是1億份，發行商理論上持1千萬股正股）；當認購證是價外，發行商是不會持有正股。
現時認股證全是現金結算，標準股票認股證的結算計算方法，是以到期日前5個交易天正股收市價平均值減以行使價，再除以換股比率。當認股證是價內到期，發行商手上只有正股，因以現金結算，發行商便把所持的正股在市場沽售，沽股票取得現金後與投資者理行認股證結算。由於正股的結算價是正股5天收市價的平均值，從風險管理的角度，發行商沽售正股的價格須等同結算價，因此如有多街貨的認購證價內，正股有機會在結算日收市前出現較大沽售。如認購證價外到期，發行商沒有持正股，亦不需行任何結算活動。
7、8月雖有200隻到期，但多街貨的絕大部份都是價外，很大機會發行商已沒有持作對沖的正股，即使是價內，公眾持有的街貨量也不多，發行商也不需要大幅沽售正股，發行商在7、8月份進行結算活動對股價的影響微不足道，大市偏弱應另有真兇。
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