上周介紹過外滙基金債券後，一位朋友表示，一些先進國家，投資者除了向銀行購買實物的官債外，交易所亦可提供類似的投資渠道，更可對利率買上或買落，到底香港的交易所有沒有這些服務呢？
香港特區政府的官債前兩天開始於市場買賣，交投不大活躍，部份理由已於上期本專欄內提及。相較之下，外滙基金債券的二手市場更為活躍及吸引，其中原因包括了二手市場的安排。外滙基金債券設有莊家制度，這制度容許莊家在有限制下拋空債券，以滿足市場需求。然而，散戶不是莊家，自然不能沽空債券，以達致債券價格下跌（孳息率上升）時獲利的目的。
雖然散戶欠缺了通過銀行拋空債券以達到盈利目的的渠道，但理論上仍有其它的投資辦法，因為香港交易所亦有外滙基金債券的衍生產品買賣，名為「外滙基金債券期貨」。
這種金融產品早於2001年11月便已推出，綜合了「外滙基金債券」和「期貨合約」兩者的特性，一方面可採用債券投資的概念，又可享受期貨合約的優點。目前，交易所提供3年期的「外滙基金債券期貨」，票面息率劃一設定為6%，報價也與普通債券相同，以百分率表示，計至小數點後兩個位，每張合約價值100萬元。最低價格波幅為合約價值的0.01%，即100元（見附表）。
於交易所期貨市場投資，可採用少於10%的按金進行，以減低投入資金，並增加投資比重。期貨採用交易所的HKATS電子交易系統進行買賣，所有買賣盤按價格及時間先後次序執行對盤，買入價、賣出價及成交價均即時發放，價格及市場高度透明，交投量有迹可尋，更重要者是可直接拋空，為對利息走勢持相反觀點的人士，提供投資機會。
投資概念上，此產品與債券相同，孳息率跟期貨價格成反比──孳息下跌，期貨價格便上升；反之亦然。所以，若債券持有人擔心市場息率上升導致債價下跌時，理應可利用這種期貨對沖相關風險。原理上，期貨價格與外滙基金債券價格皆同時體現市場息率的去向，但在實務上，兩個不同市場可能產生略有差異的供求情況，與一般的期貨產品特點相同。
隨着優質官債吸引了大批散戶的興趣，預計零售債券市場發展速度將會加快，「外滙基金債券期貨」也可望提升投資者的參與率。
陳鳳翔
香港財資市場公會－常務秘書
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