有位朋友問筆者，某間上市公司短期業績表現不錯，可是相當倚賴單一客戶，是否需要擔心？筆者的答案是無所謂，因為股價偏低已經反映了風險。朋友進一步追問，假如這單一大客出事，股價會否暴跌？筆者答是。前言不對後語，令他一時相當困惑。
股價是反映了大客有機會出事的風險，不是反映大客一定出事，以賽馬為例，獨贏賠率4倍，反映市場認為勝出機會四分之一，輸的機會是四分之三。賽馬完結之後，下注的賭客，手上的注碼是0（落敗）或者是4（勝出），而不再是1。
公司一帆風順，倚賴大客卻能平平安安，股東便可收取偏高的股息回報。假如市場不再介意，估值甚至有調升的空間，這些上升潛力，正是抵銷了一旦出事便會大跌的風險。所以筆者並不是前後矛盾，而是他不明白機會率的概念，股價日後上落，是視乎公司的際遇，投資者是否入市，重點是評估成敗的機會率，再以賽馬為例，4倍獨贏，是否抵買見仁見智，但買定離手，之後便不能輸打贏要。
以值博率考慮，現在香港的二三線普遍抵買，因為市場認為遇人不淑的風險甚高，加上不想瓜田李下、最好避嫌的心態主導，所以股價普遍有折讓。
不過正如昨日所談，工業股前景有變，將踏進汰弱留強的時代，有不少工業股，估值會向下調，但少數強者會有溢價。整體偏低，代表買中的話回報會超乎理想，失手的損失則會減少，一籃子買應該有着數，可以從風險認知改變中獲利。
工業股沙石會比以往多，另一個值得一籃子出擊，而宏觀形勢更加有利的，是中國地產股。
內地的公司管治風險非常高，但中國處於通脹中，宏觀調控淘汰小型發展商，形勢是相當利好，不過在這個股份類別中，根本不能實牙實齒揀選某幾間公司，國內地產商質素太參差，而且有太多不容易評估的風險，所以惟有漁翁撒網。
幸好這類公司近年開始踏入收成期，派息已經算不差，會減低投資成本，因為大型升浪可能要一兩年才開展。
黃國英
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