點股壇:德永佳已度過困難期

點股壇:德永佳已度過困難期

德永佳(321)去年受到棉價急升的打擊,上半年業績急跌40.6%,下半年仍跌15.8%,棉價今年初開始回軟,經營已趨穩定,如棉價不再大波動,則困難期已過。
截至3月止年度,德永佳盈利4.22億元,較上年度減少1.68億元或28.5%,每股盈利31.9仙,中期息已派8仙,末期息將派12仙,全年股息20仙,減少20%。
去年營業額增19.5%,銷售成本增25%,反映棉價的影響,以致毛利率由32.4%降至29.2%%(上半年度更低至27.4%),銷售及分銷費用亦增28%,聯營的製衣業務下跌30%,是業績下跌的主因,亦源自針織布及棉紗的銷售,成衣銷售及零售則有增長。
針織布及棉紗銷售增長20.6%,分類業績減29.8%至3.6億元,分銷及零售服裝銷售增加18.7%,分類業績增加49%至1.26億元,所佔分類業績比重,由13.8%升至25.5%,此項增長,對整體業績有穩定作用。
短期棉價的波動,並未影響德永佳發展的信心,去年繼續在興建新的紡織廠及投資零售業,耗資達6.21億元,新紡織廠設有燃煤發電系統及環保污水處理設施,預計於今年10月投產,針織布產量將增20%,預計今年中國零售新店將增350間,其餘地區則增50間,估計營業額將增20%。於製衣方面,預期增加15%產量,該製衣廠消耗布料的75%由德永佳供應,零售則佔其銷售額29%,德永佳已表明態度,於配額取消後,如市場表現更佳,將對製衣業採取更具野心的擴展。

取消配額後形勢未明
德永佳一直佔相當紡織市場,業績下跌只是棉價影響,現已回落,對德永佳的經營已回復過去優勢,管理層對前景樂觀,特別是紡織配額於明年取消。
德永佳現價6.6元,PE20.6倍,息率3厘,股價已不低,預期今年業績有較強反彈,相信PE可降至15倍左右。
紡織品配額取消,已使該類股份炒高多年,升幅以倍計,而取消配額後,市場是否一如預期,以及屆時是否再有類似保護主義出現,存在疑問,近期德永佳表現頗為反覆,雖已度過困難期,而行業因素未必一帆風順,相信未來升幅不會太大。
齊明