近期正值多事之秋，原本理應取消休假，否則失蹤幾天，惹起不必要的誤會便不妙。不過修煉氣功半年，功效心裏有數，服氣辟穀是非常吸引的考驗，因此未來幾天，將會與世隔絕閉關煉功。
這幾天將以討論一些投資理念為主，先談工業股的看法。
過去幾年來，一直是這個界別的擁躉，但工業股的前景已經有變，投資這些股份，要非常小心揀擇，最好的時刻已過，再難像以往般百花齊放。
二三線形象受損，公司管治風險上升，另外原材料價格波動，成本控制不易，都是令工業股估值打折扣的因素。但除此之外，仍有一些轉變值得注意。
過去幾年，以中國為生產基地的廠商，受惠於西方外判工序潮流，可是這個潮流已經去到尾聲，反而不少廠商增加產能，意味日後競爭加劇，令廠商議價能力不高，加上原材料存貨控制確考功夫，工業股的增長，不會像近幾年的黃金歲月中強勁，以及容易估計。
選擇工業股的重點，首要未必是往績，因為順境中人人都是高手，夠膽博反而賺得更勁，沒有金融風暴，明珠興業應該是藍籌，現在的着眼點，反而是公司如何應付時代的挑戰。
面對毛利率受壓，不同公司各出奇謀，有人利用量產規模，爭取毛利而非毛利率；有人追求垂直綜合，希望控制成本加強競爭力；有人嘗試以技術取勝，產品先進便有條件議價；又有人發展品牌，拓展分銷網絡，走向消費者，賺取商品銷售中最厚利的一段。
各師各法，分別在於風險回報不同，沒有誰是誰非的問題。投資者應考慮公司的發展路向，自己是否認同，還要衡量成功的機會率，來決定是否值博。
幾年前的重估大浪，基本上是雞犬皆升，並不需要特別的考慮，但今時今日做生意愈益艱難，成功再難靠運氣。不過也不必對工業股避之則吉，大部份應該只值5、6倍PE，但能夠突圍而出，成功以商業模式說服投資者，會值一個較高的溢價，宏觀環境不易，是會造就幾隻明星股的誕生。
黃國英