上周初本欄才談論，近期美國的大型企業坐擁極之龐大的淨現金，當中尤以微軟最厲害，其持有的淨現金數量高達600億美元，為美國企業之冠。想不到正當市場猜測微軟如何運用其龐大資金之際，微軟適時宣布會將750億美元，以股息及回購股份等方法回饋給股東。
在財政狀況上，一間持有淨現金而沒有負債的企業，當然較一間高負債的公司為佳，但當一間公司持有太多現金時，亦會令投資者憂慮。從過去歷史來看，不少管理層由於持有太多現金，胡亂投資其他與本業無關的行業，最終引致企業出現重大虧損，故此，對股東來說，管理層倒不如把多餘的資金，以股息或回購等方式回饋給股東，遠較管理層胡亂投資為佳。
故上周微軟宣布派高息及回購的行動，頗受市場歡迎，令其股價一度飆升。筆者認為微軟管理層背後的策略更為高明。事緣微軟在上周三宣布派高息及回購，跟着在翌日宣布其第4季盈利，略低於市場預期。同時，亦進一步表示2005年將會面對嚴峻挑戰，盈利將是市場預期的下限。微軟管理層的策略好像是先讓投資者嘗點甜頭，繼而才吃苦的，目的好像是為了穩定股價。
在港股中，中華煤氣（003）亦有類似微軟的行動，近年中煤經常從市場回購股份及派股息，可是股息卻並不算太高。在本港上市的4間公用股中，它們的歷史息率分別為港燈（006）5.1厘、中電（002）4厘、地鐵（066）3.5厘，但中煤的股息率卻只得2.58厘，是公用股中息率最低的一間。
不知為何中煤寧把資金用以回購股份，也不願將之增加股息，派發給股東，反正香港不似美國，小股東收到股息時不用納稅，對他們來講可能高股息較回購令股價上升帶來的好處大。
從近期中煤披露的資料顯示，它持有50%權益的西灣河地產項目，及持70%權益的馬頭圍地產項目，可望在未來兩年帶來大量盈利，市場估計將達40多億元，相信屆時中煤將有更多資金可用以回購股份。另一方面，由於每年只可回購2%的限制，估計若無「其他特別」行動，中煤最終亦要調高股息率。
附圖是中煤周線圖，上周其股價出現一大陽燭，是近期罕見，相信是受其回購的消息刺激，惟估計在13.95元今年3月的高位阻力頗大，不易一舉衝破。
譚紹興
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