只不過是數周之前，華爾街的投資者對於高科技公司的看法仍是十分正面，認為這些公司的前景秀麗，股價亦大有上升空間。直至最近，在合約製造商Jabil、半導體業界翹楚英特爾（Intel）和軟件供應商Veritas等企業相繼公布教人失望的季度業績後，市場的氣氛才登時逆轉，而納指過去兩周亦一再跌穿1900點的重要心理關口。
市場投資者對於高科技股和納斯達克指數的看法，忽爾由雲端急墜，短短時間內已由較早前的非常正面轉至極度負面。但實際上，若根據納斯達克市場現時的沽空盤數量衡量，大市已是過度超賣，短期內出現一次較為像樣反彈的機會，絕對不可以排除（見附圖）。
從附圖中我們可以看到，每一次納斯達克市場內的沽空盤數量激增時，接踵而來的往往是納指的反彈浪，這種情況屢試不爽，在1994、1998、2002年皆已一再出現過，故我相信今次歷史可重演的機會甚大。
不過，今次的情況與過往不可以一概而論，我所持的理由如下：
在過去3年，對沖基金工業急速膨脹，基金所持有的資產亦水漲船高，所造成的結果是，今日有超過1萬億美元的資產是由對沖基金所管理。如今，讓我們假設對沖基金所採用的槓桿比例為2（對於大部份對沖基金的標準而言，這個槓桿比率已是不可思議地低），這樣的話，我們討論中的對沖基金便會掌握了約2萬億美元的資產。
由於對沖基金慣常的做法是同時持有「長倉」（longpositions）和「短倉」（shortpositions），這種同時建立長倉和短倉的做法，我們姑且稱之為「對衡買賣」（pairtrades）。
「對衡買賣」的一般做法，是購入一些前景和估價相對吸引的股份，並在同一時間沽空那些前景和估價相對欠吸引的股份作為對沖。如此一來，無論大市是升是跌，對沖基金皆會有利可圖——因為在升市時，所買入基調較佳的股份，升幅應多於基調欠佳股份的升幅；而遇上跌市時，基調欠佳股份的跌幅亦會比基調佳的股份為大，故做法是除笨有精。此所以市場認為對沖基金的入市策略靈活多變，無論升市或跌市皆能維持一定的獲利機會。
不過要注意的是，由於對沖基金所採用的策略是同時持有長倉和短倉，並藉着槓桿放大的原理來賺取可觀利潤，故現時所呈現的未平倉短倉數目高企，極可能不足以挑起一次強勁的反彈浪。
縱使如此，基於高科技股的基調實在過於疲弱，而暫時亦看不到有改善的前景，故我們仍不應錯過任何可能出現的反彈浪而趁機沽之哉。
﹙本欄隔周逢周一見報﹚