港股近日缺乏消息，筆者預計在短期內，恒指走勢仍受外圍市況主導，料於11900至12500間上落，但投資者應留意周四（29日）是期指結算日，緊接是滙豐控股（005）於8月2日公布業績，預計恒指即將打破牛皮悶局。
國企指數於4400點至4450點間形成雙頂，短期難望突破，市場亦擔心國企下半年業績可能因受到宏觀調控帶來的滯後影響而增長放緩，筆者認為國企股已進入個別發展階段，投資者宜選擇不受宏觀調控影響之行業，石油是不俗之選。
中國上半年的經濟增長率達9.7%，經濟強勁增長拉動了國內市場對原油及相關產品需求進一步上升，據油組估計，中國今年對原油的需求量達每日632萬桶，較去年增長13.7%。上半年國內石油及石油產品銷售增長達44.3%，但國內原油及相關產品產量已不能滿足本身需求。據油組估計，中國本年原油日產量僅342萬桶，上半年中國進口柴油114萬噸及燃油1637萬噸，分別較去年同期增長1.7倍及53.5%。基於國內對原油及相關產品的需求龐大，筆者認為中國的石油企業盈利增長前景理想，其中中國石化（386）更可看高一線。
由於全球煉油及石化行業的產能使用率，尤其在亞洲區內之產能使用率已達高水平，這將限制成品油及石化產品的供應量增長，令產品毛利率維持在高水平，甚至進一步提升。另外，筆者估計，國內石化行業的產能在2006年前將不會大幅增加，這意味着到2006年之前，中國石化行業仍處上升周期，產品價格將維持在高水平。
事實上，中石化上半年的營運表現理想，較早時表示中期盈利將增長超過5成，預測全年獲利293億元人民幣，較去年同期增長36%。本年度預測PE不足10倍，由於估值吸引，筆者建議買入，目標價4.05元，跌穿2.95元止蝕。
另一值得留意的石油股是中國海洋石油（883）。據集團公布的生產計劃，未來6年其油氣產量將以複式增長率13%增長，2005年度全年目標產量將達1.7億至1.75億桶桶油當量，較本年度大幅增長23.7%，2006年度全年產量將達1.85億至1.95億桶桶油當量。由於未來的油氣產量將高速增長，當油價回落時，集團仍能以產量增長來支持業績。集團持有淨現金76.7億元人民幣，並以部份現金於市場回購股份來提升股東回報。按照集團慣例，於油價高企的時期，會向股東宣派特別股息。由於今年油價高企，加上集團坐擁充裕現金，預期本年度將再次派發特別股息，估計全年每股派息達0.1403元。
筆者估計集團本年度盈利將增長12.6%至122.6億港元，本年度預測PE為12.1倍，估值雖較中國石油（857）的的9.1倍高，但集團的股本回報率達26.4%，高於中石油的20.7%。因此，筆者認為中海油較中石油更具投資價值，建議於3.4元吸納，目標價3.8元，跌穿3.2元止蝕。
鄭安達
順隆證券分析員