港股過去一周表現雖反覆，但勢頭卻明顯較外圍市為佳，這真是反映港股是優於外圍市嗎？筆者的實戰理論經常強調，表面的現象未必一定等如實質的境況，指數的升跌經常會是假象。「假亦真時真亦假」，大市表現如是，財金官員的看法如是，甚至乎經濟數據及業績也會如是。如此說法，豈不是作任何分析也無用？非也，筆者所想指出的是，在投資市場凡事皆不可只信表面，分析不能片面，應該要全面兼深層化。「我思故我在」，凡事皆作反覆思量，先懷疑後求證，對所謂客觀的數據，不要「囫圇吞棗」，應驗證其可信性及合理性，才可測試其真確程度。
回說港股，近期之強勢相信與期指結算及大量認股證到期有關。期指未平倉合約一直維持在80000張水平，上周指數急升近300點，未平倉合約數量增加至89000張，在大戶好倉未平倉的情況下，自然會有無形之手力托指數，直至自動結算為止。
另一方面，在未來兩個月將有近300隻窩輪到期，數量將是市場總數之4成，指數波動愈大，對發行商來說愈不利。窩輪發行者就等於是期權沽家，收取期權金（時間值）而承擔方向錯誤的風險。雖然他們會作對沖，但始終遇上單邊市便要冒太大的風險，最理想的情況是市況橫行上落，令時間值下跌。故此，在外圍市全面向淡之時，港股之跌勢會較為緩慢，但同樣地，大市也未能一舉上破阻力位。結果，散戶無論認購及認沽，皆很難贏錢。
若只從技術走勢層面分析，市況一定是看好；若從基本因素及資金流向分析，港股又不應該這麼強，唯一可以解釋此境況的理由，就只有上述的推論。
上周三全球股市大升，皆因格林斯潘作出經濟前景樂觀的言論。但近期公布的經濟數據及企業盈利，卻未如其所說的樂觀，然而，美元卻作出驚人反彈，由是觀之，已可估計得到聯儲局希望強美元的意向呼之欲出。早前數周美元之下跌，已令美元好友悉數看淡，今次可謂先挾美元好倉，再挾淡倉，試問所謂的客觀基本因素分析，又如何能作解釋呢？至此，大家應該明白，深層及全面性分析的重要性。投資市場適者生存，惟有靈活多變，才可無往不利。 沈振盈
訊滙證券董事總經理
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