富經驗的投資者,除了習慣以認股證作為短線買賣的工具外,亦可利用它們作轉倉套利或沽空正股的另一選擇,就這方面,我們上周已粗略介紹。今日就讓我們繼續探討窩輪投資另一常用策略,就是為投資組合提供保險效用。
一直以來,風險對沖活動是大戶的專利,在散戶的圈子中較少進行,但部份股票投資者以窩輪作對沖持貨風險的策略則時有聽聞,到底這是甚麼一回事?其實際運作又如何呢?
簡單來說,他們購入相關認沽證,是為持貨買保險。認沽證是看淡市況的投資產品,特點是其價值會在市況下跌時增加,倘若運用得宜,此類股證能在跌市中減低持有正股的損失。
就讓我們以實例說明。附表的例子顯示滙控股價最近下跌時的情況,從中可見認沽證確實能在跌市中發揮保險的作用,令持貨者最終的虧損大幅減低。
投資者或許會問,到底應買入多少窩輪,才可有效地對沖風險?這是個值得細想的問題,因為數量過多或過少,均會影響對沖的效果。
附例所假設的窩輪數目是80000份,並非胡亂設定的,數量主要是根據窩輪的對沖值來計算。假設認沽證A的對沖值為0.74,最終對沖所需認沽證數量會是(6000股×10)/0.74=81081份(註:10是兌換比率)。當然,投資者可按照其實際需要作出調整。
然而,當投資者採取此策略前,有些地方是需要留意的。
首先他們要明白,所有對沖活動都要付出代價,正如買保險需要付保費一樣,而此代價無可避免會影響最終的回報。當然,最終需要多少保額,甚至決定投保與否,則與個人對後市走勢的看法息息相關。倘若正股的基本因素已變質,投資者不但不應對沖,還要果斷地沽貨離場。
其次是對沖風險的行動未必適合所有投資者。大家在下決定前,不妨問自己以下兩個問題,倘若其中有答案是「否」,那他們最好稍等一會再作打算。
1.相關正股或指數,會否在短期內大跌?
有別於正股,窩輪是有投資期限的,加上其價值會隨日子遞減,因此未必適合用作中長線對沖,或持有觀望。即使利用窩輪作對沖,也較適合短線之用。因此,倘若投資者對正股的未來走勢未有明顯看法,可能未必適合購入窩輪對沖風險。
2.我知道窩輪的投資特性及買賣竅門嗎?
窩輪具有獨特的特性,為此,只有富經驗或對窩輪有基本認識的投資者,才可進行買賣。
此外,由於窩輪的定價是由正股價格及一系列因素如波幅等相互影響而定,因此有機會出現股份及窩輪價格同時報跌的情況,失去了對沖的效用。另外,投資者亦應在購入認沽證的同時,訂立止蝕位,避免一旦市況走俏,拖累整體回報。
雷裕武
麥格理證券衍生工具部聯席董事