富經驗的投資者，除了習慣以認股證作為短線買賣的工具外，亦可利用它們作轉倉套利或沽空正股的另一選擇，就這方面，我們上周已粗略介紹。今日就讓我們繼續探討窩輪投資另一常用策略，就是為投資組合提供保險效用。
一直以來，風險對沖活動是大戶的專利，在散戶的圈子中較少進行，但部份股票投資者以窩輪作對沖持貨風險的策略則時有聽聞，到底這是甚麼一回事？其實際運作又如何呢？
簡單來說，他們購入相關認沽證，是為持貨買保險。認沽證是看淡市況的投資產品，特點是其價值會在市況下跌時增加，倘若運用得宜，此類股證能在跌市中減低持有正股的損失。
就讓我們以實例說明。附表的例子顯示滙控股價最近下跌時的情況，從中可見認沽證確實能在跌市中發揮保險的作用，令持貨者最終的虧損大幅減低。
投資者或許會問，到底應買入多少窩輪，才可有效地對沖風險？這是個值得細想的問題，因為數量過多或過少，均會影響對沖的效果。
附例所假設的窩輪數目是80000份，並非胡亂設定的，數量主要是根據窩輪的對沖值來計算。假設認沽證A的對沖值為0.74，最終對沖所需認沽證數量會是（6000股×10）/0.74＝81081份（註：10是兌換比率）。當然，投資者可按照其實際需要作出調整。
然而，當投資者採取此策略前，有些地方是需要留意的。
首先他們要明白，所有對沖活動都要付出代價，正如買保險需要付保費一樣，而此代價無可避免會影響最終的回報。當然，最終需要多少保額，甚至決定投保與否，則與個人對後市走勢的看法息息相關。倘若正股的基本因素已變質，投資者不但不應對沖，還要果斷地沽貨離場。
其次是對沖風險的行動未必適合所有投資者。大家在下決定前，不妨問自己以下兩個問題，倘若其中有答案是「否」，那他們最好稍等一會再作打算。
1.相關正股或指數，會否在短期內大跌？
有別於正股，窩輪是有投資期限的，加上其價值會隨日子遞減，因此未必適合用作中長線對沖，或持有觀望。即使利用窩輪作對沖，也較適合短線之用。因此，倘若投資者對正股的未來走勢未有明顯看法，可能未必適合購入窩輪對沖風險。
2.我知道窩輪的投資特性及買賣竅門嗎？
窩輪具有獨特的特性，為此，只有富經驗或對窩輪有基本認識的投資者，才可進行買賣。
此外，由於窩輪的定價是由正股價格及一系列因素如波幅等相互影響而定，因此有機會出現股份及窩輪價格同時報跌的情況，失去了對沖的效用。另外，投資者亦應在購入認沽證的同時，訂立止蝕位，避免一旦市況走俏，拖累整體回報。
雷裕武
麥格理證券衍生工具部聯席董事