不知大家有沒有留意到，大凡油價上升，市場都會視之為炒作石化類股份的藉口。近日國際油價再度高企，是否意味着石化類股份可看高一線!?
無可否認，只要油價出現大幅波動，理論上對石化類企業盈利有直接影響。但我們現在所接觸的石化類股份都是國企股，而目前國內油價的定價機制很大程度是受國家所控制，因此，短期的國際油價變動，理應不會影響石化股的表現。不過，若作長線投資考慮，我們反而要留意國內原油市場的發展及個別企業的經營模式。
首先，正如上文所述，目前國內油價仍是受國家控制。以出售及提煉石油及天然氣儲備的中海油（883）及中石油（857）為例，它們的產品售價與紐約期油和布蘭特期油仍有一段距離，因此，只要國內油價機制未完全市場化，上述股份實際盈利能力仍未能完全釋放出來。換言之，相關股份日後的表現，很大程度取決於國家對原油市場的開放步伐。
假設中央政府加快建立市場化的期油市場時，我們可以看到甚麼結果？第一、國內原油價格和國際油價差價會收窄，上游石化股盈利會有正面刺激。雖然影響可能是一次過，但亦足以令相關股份的股價翻數番；第二、對下游石化行業又如何呢？通常市場會預計，原油價格上升，將直接打擊下游行業，但實情未必如此。因為下游行業可透過期油市場進行對沖，減低原油價格上升的負面影響。由此可見，國內開放原油市場，並非一定不利於下游業務。
另外，上周中石化（386）在發放中期盈利預測時指出，04年上半年度淨利潤會較去年同期上升逾50%，而吉林化工（368）亦有同樣的預測，指盈利將較去年同期有100%至150%增幅，這正好反映下游石化股只要經營得宜，即使原油價格上升，也無礙其盈利。
以中石化為例，它一直採取上游與下游業務之間的平衡業務組合，因而令其純利率與經營溢利率可與原油價格同步上升。又如吉化在上一財政年度於低位累積大量石油存貨，在銷售量和售價均上升的情況下，預期盈利會有倍數的增幅。又例如鎮海煉化（1128），該公司並沒有自己的油田，其邊際利潤來自購買原油後的「附加值」，加上其產品銷售極之多元化，當中包括汽油、煤油、柴油、液化石油氣等，因此即使原油價格向上，它也能夠轉嫁至最終用家身上。
從上述簡短的分析，我們可清楚了解，每家下游石化企業都有其獨特的經營策略，去減低原油價格高企的負面影響。
綜而論之，油價的短期表現，只是市場借來炒賣有關股份的藉口，長遠的股價，始終要看企業盈利表現。
陳永陸