收租股近期受捧，其中鷹君（041）直撲數月前高位，跑贏大市。九倉（004）估計亦會追上，而會德豐（020）與九倉比較，吸引力又略勝一籌。
■會德豐系公司以前頗多上市，經過連串私有化及出售後，擁有上市公司的結構，現已十分單純。現時，會德豐擁有九倉48%，及擁有新亞置業（049，下月改名「會德豐地產」）74%。結構簡單，發展路線清晰，應享較高市場評價。
■04年（3月年結），會德豐純利23.02億元，較03年的0.35億元暴增65倍，每股盈利由1.7仙勁增至1.13元。業績狂增誇張，是因為03年盈利基數太小，而03年盈利極低，則是因為當年曾為各類物業與證券投資撥備高達24.29億元（04年則有撥回0.40億元），會德豐佔其中15.6億元。不計撥備因素，會德豐去年業績實際增長42%，已屬不錯。03年撥備項目，包括擎天半島、碧堤半島及新亞屬下投資物業與農地。
去年的純利23.02億元，來自應佔九倉13.14億元，新亞提供7.9億元，及本身所賺1.98億元。
■05年，會德豐來自應佔九倉盈利預料上升，但來自新亞的貢獻則下降，但有可能以前撥備有部份撥回，預測盈利24.2億元，增5%，每股盈利由1.13元增至1.19元。現價9.85元，往績PE8.7倍，預期8.3倍。九倉現價23.40元，往績PE18.9倍，預期17.3倍。
■會德豐每股帳面NAV13.06元（04年3月），股價有折讓25%。九倉每股帳面NAV21.10元（03年12月），股價有溢價11%。物業增值，兩公司的實際NAV，應較帳面NAV高出不少。
●會德豐現價低於月前高位的幅度，稍為大過九倉。會德豐現時吸引力在九倉之上，估計會跑贏九倉，目標價11.80元。
何車