近日港股缺乏消息，筆者預料，在藍籌及國企股於8月公布中期業績前，港股將維持上落市格局，走勢將由外圍市況主導。恒指若回至11600及11800點水平，本年度預測PE為14.1至14.3倍，相對於其4年平均PE15.7倍，已具一定吸引力，故在該水平應有支持。
由於香港、中國以至大部份主要經濟體系上半年的經濟表現良好，筆者預期上市公司的中期業績將理想，甚至較市場預期佳。若屬實，分析員將調高港股的盈利預測，屆時恒指的PE相應下降，估值將變得吸引。因此，筆者預料恒指很有可能在8月打破悶局，重試14000點水平。
中國電力供不應求的局面，估計要到2007年才獲解決，內地電力股前景理想。但近來煤價急升，而燃煤佔發電商成本5成以上，這將對部份發電商的盈利增長構成負面影響。筆者建議選擇對煤價敏感度較低的大唐發電（991）。
大唐年初時已與產煤商訂約，規定產煤商要以固定價格，供應其總燃煤需求量之8成半，加上其大部份電廠鄰近煤礦，運輸成本較同業低。反觀華能（902）總燃煤需求量之41%及華電（1071）總燃煤需求量之30%，是直接從市場以市價購入，故燃料成本較高。筆者估計，大唐全年之單位燃料成本僅升1.3%，但華能及華電之單位燃料成本卻將分別升15.6%及13.5%。為了穩定燃煤供應及增加收入，大唐斥資7億元人民幣投資山西塔山煤礦。該煤礦可採儲量為30億噸，年產量1500萬噸。根據協議，該煤礦每年將供應約1000萬噸燃煤予大唐。
大唐未來之產能增長率亦高，估計到2006年，其權益裝機容量將增至10112兆瓦，3年複式增長率為13%，將能完全受惠於增長強勁的電力需求。筆者估計其2004至2006年度兩年盈利複式增長率將達10%，較華能的4%及華電的3%高。因此，筆者認為大唐甚具投資價值，建議買入，目標7.4元，跌穿5.6元止蝕。
另一值得留意的電力股是華潤電力（836）。雖然華潤電力規模較大唐、華能及華電小，但其賣點是產能及盈利高速增長。預計到2005年，其權益裝機容量將增至4438兆瓦，兩年複式增長率達69%，由於產能高速增長，加上主要營運地區是經濟最活躍且電力供不應求的華東及華南地區，筆者預計其2004至2006年度兩年盈利複式增長率將達28%，高於同類型股份。與同行比較，其估值亦吸引，其2005年度預測市盈率僅10.1倍，較大唐的13.8倍、華能的11.6倍及華電的11.3倍低。因此，筆者建議於4元水平下吸納華潤電力，目標5元，跌穿3.5元止蝕。
鄭安達 順隆證券分析員
（小啟：李錦君因工作變動關係，暫時停寫本欄，由鄭安達君暫代）