中國聯通（762）今年5月低見5元，回到去年8月低位之後，重建升軌，6元邊緣值得買入。
■03年（12月年結），聯通營業額676.4億元（人民幣．下同），大增67%，但純利42.17億元，則仍跌8.3%，每股盈利由0.366元減至0.336元。營業額大增，主要因為02年底以45.2億元收購母公司國內9省網絡，新增業務反映在去年業績中。盈利不增反減，則受傳呼業務拖累。手機業務對聯通去年的影響屬兩方面。首先02年傳呼業務營業額39.72億元，去年降至23.87億元，而經營虧損則由6.24億元大增至12.04億元。其次，傳呼業務去年底以27.5億元售予母公司，虧損6.63億元（即售價27.5億元減傳呼業務的帳面NAV34.13億元）。調整稅項上的得益，傳呼業務去年對聯通的拖累高達14.04億元（虧損），較02年大增9.9億元。此14.04億元相對於聯通去年全年純利，比例極高。
■03年完全不計傳呼業務的拖累，純利為56.21億元，仍有增長13%，主要來自GSM與CDMA移動通信業務，兩者皆有進展。GSM經營純利87.2億元，增長14.2%，而CDMA的虧損則由9.9億元降至2.9億元。
■04年，聯通的傳呼業務包袱已告卸下，拖累聯通去年虧損高達14.04億元情況不再，僅此一項轉變，已可令聯通純利回增33%。此外，出售傳呼業務收回27.5億元現金用於還債，亦可令利息開支減少。計入GSM穩定增長及CDMA虧損進一步減少，04年盈利預測66億元，回增57%，每股盈利由0.336元增至0.525元（0.495港元），現價6.10元，往績PE19.3倍，預期降至12.3倍。
聯通4年零1個月前以每股15.84元招股上市，當年招股PE高達59倍；當年最高價22元，PE更達81倍，非常不切實際。以不切實際高PE做聯通的長期股東，付出慘痛代價。現在，聯通PE較為實際，股價再大跌的風險有限。
●市況反覆不定，聯通可作短炒低買高沽對象。6元邊緣上車，6.6元落車。6元至6.6元是聯通本月以來的高低範圍。
何車