人民銀行行長周小川表示，目前國內利率市場化的步伐比較慢，希望未來可進一步加快利率市場化改革。
正當國內宏觀調控奏效之際，周行長提出這個建議，投資者可能會擔心國內利率會出現變化，因而影響國內經濟增長及國企股的走勢。事實上，當市場出現一些會影響經濟的言論時，大戶都會藉有關消息來興波作浪，不過今次周行長的言論，是屬於國內金融體系的改革，與宏調的推行沒有關係，因此即使國內推行利率市場化，對國企股短期表現理應沒有影響。
市場目前有一個共識，就是當利率市場化正式落實後，利率應該是向上，而這點在過去人行推行利率市場化改革措施中，可以體驗得到。好像今年1月人行將商業銀行貸款利率浮動上限由原先的1.3倍擴闊至1.7倍，但下限則維持0.9倍，而農村信用社所提供的貸款利率浮動上限亦同時擴闊至基準利率的2倍。人行有這種安排，其實是希望將貸款風險溢價反映於利率之上。
假設日後利率市場化正式推行，銀行便可因應企業之風險來釐定貸款利率。由於目前國內不少企業的營運風險不低，預計貸款利率都是趨升，當整個經濟體系要迎合新貸款利率制度時，企業會計標準亦因此而需要作出改變，最終可能會影響到一些企業業績的計算方法。
事實上，國內利率會否調升，主要並非看利率市場化何時正式推行，反而是目前國內的通脹問題。人行官員曾表示，當通脹率上升至5%時，才會調高利率去為過熱經濟降溫。但早前我在「內地暫無加息必要」一文中已指出，國內加息與否，並非單看通脹率，還要看按揭及商業貸款是否出現一個負利率的情況，因而引致大量的資金流入過熱的房地產及個別企業生產上，令經濟出現更大的泡沫。不過按照目前的數據，暫時國內仍未有短期可加息的誘因。
當然，即使人行真的決心要推行利率市場化，相信最快也要兩年時間。一來這是一項結構性的改革，當中涉及太多技術問題；二來在進行利率全面市場化前，必須先行進一步開放貸款利率的浮動幅度，即取消利率浮動空間上限及下限，因此，在此一步仍未踏出之前，我相信利率市場化目前是「只聞樓梯響」。除非中央政府重申日後有加息必要，則作別論。
陳永陸