附圖所顯示的，是市場投資者看好後市和看淡後市的人數比例，可以清楚看到的，是看好後市的人數遠遠超過看淡後市的人數，而比率更是每1個淡友便要與超過3個好友對着幹，可見市場如今仍是壓倒性地看好股市前景。這個牛熊比率要加以留意的原因有數個。
首先我們看到的是，在2000年當標準普爾500指數和納斯達克指數分別於逾1500點和逾5000點見頂的時候，上述牛熊比率是遠低於今日，當年的牛熊比率僅處於介乎1.3至2.2之間。換句話說，雖然投資者在科網股爆破之後損失慘重，但所失去的數以噸計金錢，並沒有把股民嚇怕，他們反而愈來愈看好美股的前景，這是有違常理的。
正常的情況下，當投資者投資損手時，理應可以從慘痛的經驗中吸取到教訓，投資取態會轉趨審慎，而對股市的看法亦會由正面轉為負面，但如今情況卻明顯是背道而馳。
此外，從上述數字中我們亦可以清楚地看到，最佳入市買貨的時機，是在看好後市和看淡後市的人數相若時，此情況在2002年10月和2003年初時便曾經出現過，而更佳的時刻更是在淡友的數目超過好友時，情況就在1994年和1998年當長期資本管理發生問題而引發信心危機，導致大市跌至多年低位時出現過。
相反，每當好友人數大幅超過淡友時，大市縱使尚未見頂，上升空間亦已非常有限，因為屆時相信大部份投資者均已準備就緒，入定貨等待大市開展更加凌厲的升浪，但他們卻會「希望愈大、失望愈大」，因為這個時候已是離頂不遠，類似情況就曾在2003年夏季發生過。
事實上，我刻意在此提出、希望大家能注意的是，自從2003年夏季以來，牛熊比率一直處於紀錄高位已有一段長時間，比過去10年的任何時期更加高，而且居高不下。看看附圖，便知道我所言非虛。這帶給我下列的啟示：
當美股在1994年至2000年3月的大牛市期間，市場所一直意圖攀越的是「憂慮之牆」（WallofWorries），但根據上述牛熊指數升至紀錄高位所顯示，今日市場投資者正面對自陡峭的「希望斜坡」（SlopeofHope）上滑落的危機，大家必須自求多福。
再一次重申的是，我個人認為股市今年極可能峯頂已見的機會甚大，而這個我在很早前已提出的看法，至今並沒有打算改變，而今日打後的股市表現將會令大部份的股市好友大失所望。大家不信的話，不妨拭目以待，答案不久之後便有分曉。
﹙本欄隔周逢周一見報﹚