1990年代末期，洋洋得意的美國經濟學家挖空心思，找尋最美好的詞彙來描繪當時的樂觀營商環境。他們引用了英國著名童話「三隻大熊」（TheThreeBears）中的「金髮姑娘」（Goldilocks）來形容美國經濟，指營商氣候正如女主角所吃的粥一樣，既不太熱亦不太冷。
今日的聯儲局主席格林斯潘看來亦大可安心地讓生機勃發的美國企業自由發展，毋須因通脹有熾熱之虞而以貨幣政策大潑冷水。隨着科網熱潮爆破，資本開支銳降，美國經濟開始陷入衰退，金髮姑娘失去蹤影，連帶其他市場亦受到拖累。但市場策略師在2002年的黑暗日子裏再度引用「三隻大熊」這個童話，指目睹股價屢創新低的投資者是被「三隻大熊」中的幽魂所纏擾，所指的幽魂就是二十世紀的3大熊市，即1929至32年、1936至40年，以及1972至75年。
恒昇的投資策略師華特（SimonWard）曾於2002年7月就此3次熊市進行分析，獲得一些有趣的資料。他認為重溫這3段痛苦的經驗，或可從中獲得一些啟示，找出本世紀首個嚴峻熊市的下跌深度和持久性──假設今次衰退和昔日的大熊市一般無異，不景氣究竟會在甚麼情況下結束。
他採用英國數據來進行分析，將1929、1936和1972等3年的股市高位重新調整至相當於2000年高位，然後再按之前和之後的指數變動來計算平均數──倘若21世紀首個熊市的跌幅和持久性都和之前3次衰退相若，便會得出以下結果：富時所有股份指數於2003年3月在低於1600點時已見底，並會在翌年回升約30%。有關1600點下見底的預測，乃根據周期調整後的市盈率在該水平會降至11倍而計算出來。近代史上這個數字曾先後於1987年10月股災和1990年薩達姆入侵科威特後出現過。
想不到的是，實際結果竟然與預測相若。股市確實於2003年3月（更精確的說法是在3月12日）伊拉克戰爭前、地緣政治局勢最不明朗時見底──富時所有股份指數跌至1593點，之後的回升幅度亦和預測脗合：指數於3月12日至12月31日期間，累積回升了38.5%。
更令人感到不安的是，當前市場走勢與3段熊市平均數之間的相似情況，於2004年上半年仍堪維持。其間全球股市持續上升，雖然地區與行業之間差異甚大，而上升步伐亦遠較聯軍在伊拉克戰爭中奏捷及亞洲非典型肺炎病毒恐慌結束之時緩慢。
按摩根士丹利全球總回報指數衡量，全球整體股市以美元為單位只上升了3.8%。七大工業國當中，於1990年代及本世紀頭2年一直落後的日本市場期間升幅達10.8%，而意大利則以上升6.3%居次，英法兩國亦分別上升了3.3%和3.7%。相反，美國僅升3.1%，加拿大的升幅亦只有1%，德國股市平均更下跌了0.5%。至於新興市場則以哥倫比亞和委內瑞拉表現最佳，分別升了36.4%及34.2%，印度股市則因國大黨在大選中擊敗鼓吹開放經濟的全國民主聯盟而急挫18%。
若以全球行業分類，走勢模式則未如之前9個月明顯，領先和落後股份當中都混雜了周期性和防守性行業。消閒酒店和航天國防股表現最佳，兩者的升幅均為11.5%左右，主要是有更多經濟有進展以及營商信心恢復的迹象，保健股份升了10.3%，而個人護理及家庭用品則上升10.1%。反之，礦務股在中國刻意減慢擴張步伐下跌了10.3%，媒體及娛樂股亦跌了1.8%。
當然，沒有任何理論上的原因足以令2004年股市的走勢跟隨1933、1941和1976等3年的平均模式發展，所以這個關係或會在不久的將來被打破。事實上，不少人都認為上述雷同純屬巧合，並非可靠的預測工具。
不過，倘若上述的關係維持不變，今年夏季和秋季的股市就會呈窄幅上落，直至冬季才出現調整，並於2005年初恢復凌厲向上的走勢。
恆昇基金投資