大新金融（440）的股價由3月中的高位66.5元，大幅下挫至6月的低位45.3元，粗略計算，大新金融的累積跌幅已達30%，基本上是跑輸給永亨（302）、永隆（096）等同類華資銀行股，箇中原因，相信是大新金融將其主要收入來源的大新銀行（2356）分拆上市，令大新金融變為一控股公司，因而觸發投資者沽售。
在眾多控股公司中，筆者認為長實（001）與和黃（013）兩者股價間的變化較為有趣，好像早年當電訊股興旺時，市場便追捧和黃，引致和黃的股價遠高於長實。近期電訊業受追捧的程度不及地產股，長實的股價亦因而高於和黃。
長實除持有和黃外，亦有其他地產業務，故當地產或電訊業受追捧時，投資者便可在兩者間選擇。可是大新金融與大新銀行卻無這利好因素，主因是現時大新金融除了大新銀行外，其他業務主要是保險及其他，此部份的業務去年收入大約1.1億多元，吸引力不太大。
當市場看好大新的銀行業務時，只需直接投資大新銀行，何需較為間接地投資大新金融？除非大新金融的股價出現一定折讓，才可吸引投資者。正如當年國浩（053）持有道亨銀行時，相對其資產值，國浩常出現較大折讓，同時在某一段長時間，國浩的股價只能反映其持有的道亨而已，道亨以外的資產，好像在股價內失了蹤。
早年曾有些機構投資者跟筆者指出，投資控股公司便相等於買豬肉時送一兩塊豬頭骨般，當你買餸時，只想買「柳梅」，豬肉佬送你兩塊豬頭骨，你當然問題不大，但假若豬肉佬要收「豬頭骨」的錢，相信你肯定轉去另一檔買。這正如控股公司與其最賺錢的子公司般，若控股公司連其他不太賺錢的業務也一併計算在股價內，聰明的投資者當然會轉為吸納其子公司而沽售控股公司，經一段時間後，控股公司的股價便會出現折讓了。
另一方面，假若控股公司能將其不太賺錢的「豬頭骨」以高價出售，則控股公司當然可將其合理資產值反映，正如近年某藍籌公司便將「豬頭骨」以地產基金出售，至於最終能否在股價中反映，便要看其分拆其他「豬頭骨」的進度。
上周三，大新銀行上市當日，大新金融的股價大幅下挫，一度下跌至近期低位45.3元。當日大新金融的成交頗大，達1.17億元，乃近期較大成交的一天，好像有些資金正賣掉「豬頭骨」而吸納「柳梅」。
譚紹興
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