美國上周公布的就業數據表現較市場預期為差，6月份非農業新增職位只有11.2萬份，遠低於市場預期的25萬人。數據令美股在上周五持續受壓，主要因為市場擔心美國的經濟增長將會放緩，從而影響企業的盈利表現，所以雖然這個就業數據可以令市場消除美息將會顯著上調的疑慮，但卻未能刺激美國股市造好。
或許投資者會覺得，美股對於消息的反應十分無常──當經濟數據表現強勁時，市場會憂慮美國息口攀升，美股因而面對沉重沽壓；相反，好像上周美國公布的就業數據表現欠佳時，投資者又擔心美國經濟增長會放緩，就算息率可能不會像市場早前預期般飆升，但投資者亦提不起入市的興趣。究竟我們應該留意美國的經濟表現，還是留意美息的走勢？到底美股是依循經濟表現上落，還是因應息口增幅多少而波動？
其實投資者有這樣矛盾的心情，全因為他們未能摸清真正的分析目標——美國企業的盈利表現。
無論是出於息口的困擾、經濟數據的表現，還是原油價格的波動，投資者最終的顧慮，仍是美國企業盈利表現。因為無論息口是否上調，又或者美國的經濟數據表現是否理想，如果美國企業的盈利表現欠佳，美股最終仍不可能展開升浪。相信投資者都明白，股市上升的真正動力是來自上市公司的盈利表現，而非油價貴廉、息口高低，或者經濟數據的優劣。上述市場內一切負面消息，都只是沽貨藉口而已，投資者真正擔心的，其實是企業的盈利表現。
事實上，美國企業近幾季的業績均錄得不錯的升幅，為何美國股市仍未能受惠而顯著上升呢？這和不少美國企業的市盈率仍然偏高有着莫大的關係。
雖然不少美國企業的純利增幅，在過去幾季往往都能比市場預期為佳，但由於投資者早已存有憧憬，不少美國企業的股價在早前均被顯著炒上，而市盈率亦因而升至一個極高水平，故此雖然盈利增幅理想，但由於市盈率無法調整至一個較合理的水平，所以股價最終仍無法向上突破，反而在市場傳出一些不利消息時，市場會基於盈利增長將會完結的憂慮，從而沽出手上的股票。
所以美國股市要百毒不侵，問題並不在息口問題上，亦不在於經濟數據的表現上，而是美國企業的盈利增長幅度，何時才能讓市盈率調節至較為合理的水平。如果企業的季度業績能做到這一點，美股便有望擺脫近月的困局而開展新升浪；相反，如果美國企業最終盈利增幅欠理想，則不排除美股要再經歷多一至兩個季度的牛皮局面。
陳永陸