美國10年期聯邦債券孳息由兩周前的4.83厘滑落至4.46厘,箇中原因是債券炒家獲利回吐,或因近日發表的經濟數據欠佳,令投資者揣測聯儲局加息步伐將減慢,從而入市買債券將孳息推低?若根據美林經濟師包華士(DavidBowers)的理論,則認為孳息滑落主要是企業庫存與銷售比率在過去12個月出現20年來最快速度下跌,換言之企業因預期需求續增,因此有需要大量提高庫存水平,可是卻遇上消費市道似有放緩迹象,令到議價能力大大削弱,因而影響借貸,導致孳息下挫。
姑勿論甚麼原因,筆者總覺得長債孳息急速滑落必定有「景轟」(故此筆者一直不認為債市泡沫已爆)。若從表象分析,美國6月份非農業職位僅錄得增加112,000個,遠遜市場預期的250,000個;耐用品定單減少,以及第1季GDP增長向下修訂至3.9%都不是好兆頭。是否反映因油價高企持續蠶食企業邊際利潤,令致企業不敢放膽增聘人手?
此外,中國宏觀調控措施對全球原材料、半製成品或各類產品銷量影響有多大,暫時無法估計,不過衝擊肯定是有的。還有便是美國減?退稅效應已正在消失中,單靠資產價格上升再按揭或紙上富貴心理而消費之熱情,有可能因加息而退卻。企業見加息周期開始,加上太多不明朗因素,在投資方面較審慎幾可肯定,如果企業因此放慢招聘,人們無工做又怎支持消費?
這種惡性循環,最終促使美國經濟在下半年開始放緩也說不定,那麼利率……?
美經濟稍放緩可以理解,可是歐洲未踩油已疲態畢呈,瞧瞧上周的製造業和前日發表的服務業等環節出現倒退,連英國也慢了下來,全球經濟難道……?!
王冠一