年初有不少基金經理看好今年亞洲投資市場的表現，惟獨是對日本的投資價值仍存不同意見，原因是日本經歷十多年的通縮及經濟不景氣，即使年初出現一連串的利好數據，部份業界人士都視之為技術性反彈訊號，不敢貿然入市。
日本央行近日公布的季度短觀經濟報告顯示，第2季大型製造商信心指數由第1季的+12點大幅上升至+22點，創下自91年經濟泡沫爆破以來的最高水平。至於大型服務商指數亦由+5點升至+9點。雖然兩個指數都造好，但仍有投資界人士擔心升勢未必能持續，對日本經濟復甦仍保持審慎態度。
回顧大型製造商信心指數的歷史走勢，99年曾低至-47點，2000年中一度上升至+10點，但至2001年底又回落至-38點，在短短的兩三年間出現頗大的波幅，因此若今次創新高的數字只像過往一樣只是曇花一現，日本經濟復甦步伐便未必如想像般樂觀。
儘管日本央行預期，下一季該信心指數可能會有所回落，但我對日本經濟仍持樂觀態度。最重要的原因是日本目前的經濟動力並非單靠出口，其工業生產保持擴張，加上持續增長的內部需求，令復甦背後動力更加平均，這是過去十年鮮見的情況。
另外，日圓近來保持強勢，即使美國加息1/4厘，亦沒有令日圓出現調整，除了因為聯儲局強調將會有節制地加息外，最重要是目前日圓是反映經濟增長狀況。
花旗集團亦表示，如果日本經濟及公司收入持續理想，即使美元兌日圓再試年內的103.4低位，日本財務省也未必會入市干預日圓強勢。這預測正好反映日本政府對目前的經濟增長亦充滿信心，認為稍強的日圓亦不會妨礙經濟復甦。
從上述兩方面的分析，日本基金或日本股市在今年理應可繼續造好，不過投資日本基金或相關投資產品時，除了要留意組合內的資產質素外，還要注意產品的結算貨幣。
不少投資者都會誤解，以為買日本基金時選擇美元作結算，便毋須理會日圓滙率。事實上，這是投資者將「基金貨幣」及「投資貨幣」的定義混淆了。投資貨幣是看基金所持有的資產（如股票、企業債券）的盈利來自哪個地方──假設你是投資日本股票基金，日圓的走勢都會影響投資組合的回報。故此，假如日圓未來仍受惠於經濟增長而保持強勢，對日本基金回報會有正面影響。
另外，有些基金在貨幣上已作了對沖，它們所面對的滙率風險則較低（仍有風險的原因是不可能作完全對沖），但貨幣對沖必定涉及成本，變相影響基金的回報。因此大家投資基金時，都需要留意滙率變化所帶來的成本及風險。
陳永陸