呂漢光
一如所料，美國聯邦儲備局公開市場委員會，經過兩天閉門會議後，宣布把聯邦基金利率由一厘調高至一厘二五水平，許多評論指，美國正式踏入加息周期；因為港元與美元掛鈎，港元息率亦會跟隨美國息率向上升。在香港，個別投資者過份擔心美國加息，會對經濟有負面影響。筆者認為，本質上利率重拾升軌，是尋常的經濟周期變化，投資者不應視息率向上為洪水猛獸。
過去數年，美元息率一直維持在低水平，上星期三的加息決定，是儲備局，自○○年五月以來第一次調高利率；而加息前，儲備局已不斷向市場發出訊息，投資者早已把這次調高利率的訊息消化；利率期貨市場更預期往後年半，即至○五年底，會有一連串的加息行動，有經濟分析員預計，累積加幅可高達二厘半至三厘，利率期貨市場價格，亦因而作出調節來反映加息因素。
美國加息與否，其中一個主要考慮因素是美國的通脹率，按目前的形勢，美國的通脹率仍可接受，儲備局暫時還不需要，調高加息的步伐來壓抑通脹。因此，除非美國的通脹突然加劇，儲備局才會大幅收緊貨幣政策，令利率大幅攀升，否則在短期內利率輕微上升，對香港經濟是心理上的影響，大於實質的影響。事實上，在過去兩年，香港沒有完全跟隨美國的減息幅度，最優惠利率仍較美國高出一厘，香港是大有空間，毋須即時跟隨美國加息。
理論歸理論，香港的小投資者，往往受到不同的消息所牽引；美國是否加息，在市場上炒作了一段時間，在股票市場所引發的波幅，足以令股民忐忑不安。對利率敏感的股票，如銀行股及地產股，除着正負面消息的散播，股價上上落落，明顯缺乏方向。精明的投資者，不用理會市場的消息炒作，大可趁低吸納有實力的銀行股及地產股。
近年因為利率過低，存款量高而放款少，導致息差收窄，再加上呆壞帳上升，才是銀行業績不理想的主因。現時步入加息周期，對擁有大量存款的銀行，影響是正面而不是負面。原因非常簡單，本港的同業拆息會緊貼美國息率上升，而存款利率卻大有空間，維持在現時的低水平，所以利率上升，有助銀行業將息差略為拉闊。
另一方面，利率向上，首當其衝的是擁有大量債券的投資者，步入加息周期後，債券價格會應聲下挫。機構投資者（包括銀行），若近年購入大量債券，資產質素便會轉壞，業績將無可避免地變差，小投資者對這類型的金融機構，要小心為上。
香港的房地產市場與利率高低，當然是息息相關，但目前新造樓宇按揭息率，維持在最優惠利率減三厘左右的極低水平，加息周期的初段，對房地產市場應該沒有不良影響。回歸前，房地產市道蓬勃，新造樓宇按揭息率，高達最優惠利率加二厘左右。而事實上，房地產市場最好境的時候，正是利率高、通脹率高企的時候。如無意外，年底前的加息行動，對本港的房地產市場影響輕微，但累積加幅達到較高水平時，對樓宇價格的影響才會漸漸浮現。
香港與美國步入加息周期的初段，無損香港經濟復甦的動力，投資者不用過份擔心加息對經濟的影響；筆者最擔心的，反而是經濟復甦不是人人受惠，所帶來的社會不穩定。香港今年的經濟增長，應超過百分之六，但受惠的局限在專業人士及管理階層，和透過更緊密經貿關係安排，獲得利益的商家；低收入人士還是低收入人士，經濟高增長的成果，與他們沾不上關係。希望特區政府不要將專注力只集中在經濟增長，否則社會將會愈來愈不穩定！
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作者為嶺南大學市場及國際企業學系副教授