莊士中國（298）上周宣布業績，去年扭虧為盈，派成績表後股價有少少反應。
■04年（3月年結），莊中純利2035萬元，03年則為虧損6683萬元。不再虧損，主要因為再無為中區莊士大廈撥減值準備4200萬元，反為有1500萬元撥回作為盈利入帳。
■莊中的主要資產包括中區莊士大廈、勤達集團（1172）42.9%，及珠三角東莞、惠州及番禺發展項目（可建樓面廣達4000萬方呎）。珠三角地皮11年前購入，初期開發部份後停頓，直至去年其中的東莞項目（名為沙田鎮莊士新都）第2期開始動工，住宅樓面61萬方呎，另有停車場及會所。
■05年，盈利主要來自莊士大廈租金1600萬元，應佔勤達盈利逾2000萬元，亦估計繼續有莊士大廈撥備撥回，預測盈利3200萬元，增6成，每股盈利3.1仙。現價0.365元，預期PE11.8倍。
東莞項目第2期莊士新都若趕及落成及出售，可獲利5000萬元，集團05年盈利預測8200萬元，每股8仙，預期PE4.6倍。
■珠三角4000萬方呎土儲，每方呎樓面地價僅29元，每方呎建築成本120元，總成本150元，而現時新樓盤的市價則為300元。未來樓市若不升不跌，3項計劃可帶來巨額純利逾40億元。
■04年3月底，莊中帳面NAV15.12億元，每股NAV1.48元。國內計劃未來40億元估計純利折為現值33億元計，則每股實際NAV高達4.70元，股價折讓91%。悲觀假設，未來10年珠三角樓價大跌4至5成，呎價跌至150元莊中的成本價，現時每股1.48元的帳面NAV依然無恙。稍稍樂觀假設，每年樓價上升10%，則3項國內項目可獲利80億元，每股實際NAV7.90元，股價折讓便高達96%。
■莊中財政健全，04年3月底借貸淨額僅6080萬元，淨負債比率僅4%。
●只要珠三角樓市無恙（能輕微上升更佳），莊中有機會悶聲發大財。交投不多，可買少少「擺埋一邊」，以耐性博長期高回報。
何車