隨着聯邦儲備局落實加息，因息口去向所引發的市場憂慮，預料將會暫時減退。中、長期孳息已充份消化了未來6至12個月的加息預期，現水平債券價格再大跌的風險已明顯下降。
利率期貨已充份預期，聯儲局將會在年底前把目標利率進一步上調至2.19%水平。對於經濟及通脹前景而言，市場作出的預期是否準確，並非最關鍵因素，因為無論是長債孳息或短債孳息，以及較短期的銀行同業拆息，均早已反映利率上調的必然趨勢。
對於那些以定期收息為主要目的的投資者而言，我曾建議分段吸納不同年期的優質債券工具，以分散年期風險；較保守的投資者則應集中持有存續期較短的債券工具，以減低利率風險。存續期較短的意思，是投資者可在較短的時間內把資金贖回，並再投放於其他較高息的投資項目。
然而，縮短存續期只能暫時迴避長息上升所造成的震盪，並不能完全擺脫短息進一步上揚的潛在威脅。因此，要有效對沖息口上升的風險，增持浮息工具是更佳選擇。浮息工具會根據市場息率變動而自動調節利息收入，當息口上升時，利息收入會隨之增加，但票面價格卻不會像定息債券般因息口上調而下滑。現時市場上有多種浮息工具可供選擇，最常見的是以銀團貸款作抵押的浮息票據。
銀團貸款是常見的企業集資方式。不少企業為配合未來的業務發展，均會向銀行或金融機構提出借貸申請以籌集資金。然而，由於此類型貸款所牽涉的金額往往相當巨大，一般銀行為免承擔過大的信貸風險，會聯同其他銀行或金融機構組成銀團批出貸款，故稱之為「銀團貸款」。
在銀團批出款項之前，企業必須先通過一系列嚴謹的審批程序，以確保有足夠之資產抵押，然後再釐定貸款年期及利率等細節。由於較發行企業債券的成本為低，故許多大型企業均喜愛以此方式來集資。
一般銀團貸款利率會以市場指標利率，如倫敦銀行同業拆息（LIBOR）或最優惠利率（PrimeRate）為基準，再加上雙方議定之溢價（例如LIBOR加250個基點），作為貸款利率。由於指標利率跟隨市場利率變動，因此利息收入亦隨步改變。
現時市面上亦有基金投資於有抵押銀團貸款浮息票據。高級有抵押浮息貸款佔基金投資組合比重約90%，該浮息基金的優點是，無論利率上升或下跌，基金價格亦可維持平穩。基金推出至今（截至6月18日）平均年波幅率只有1.1%，遠低於一般債券基金，平均年回報卻高達6.5%。
此外，上述基金組合的平均息率調節期（類似一般債券基金的存續期）只有91日，反映基金所承受的利率風險極低。該基金亦提供每月派息選擇，現價息率約為2.4%。
若某企業未能如期償還貸款，基金將擁有處理該企業資產或以其抵押品償還欠款的優先權。基金要求抵押項目的價值相等於貸款額的120%，以減低所承受的風險。為進一步分散個別企業違約（Default）的風險，基金分散投資於近80個不同行業的約300個投資項目，現時最大比例的單一項目只佔基金組合的1.4%。對於喜歡先行觀望再作決定，又或有意對沖息率上升風險的投資者而言，浮息基金會是不錯的選擇。
潘國光
投資策略及研究部主管
Citibank環球個人銀行服務