金山工業（040）上月7日宣布末期業績後，股價短暫急升，然後再復平淡。去年盈利大增1.5倍，似好非好，估計未來股價，繼續平淡。
04年（3月年結），金山營業額16.84億元，微減6.9%。純利1.74億元，大增1.5倍，每股盈利由0.13元大增至0.32元。
盈利大增，是因為應佔聯營公司稅前盈利由2.03億元大增至4.60億元。金山擁有GP工業（在星洲上市）86.8%，GP工業則持有CIHL（前名奇勝工業）49.3%。去年12月，CIHL與法國1家公司成立各佔50%的合營公司，交易完成後，CIHL錄得淨特殊收益1.06億元。GP工業的業務是產銷電子產品與電池，去年營業額上升16%，因有來自CIHL的特殊收益，去年業績大增1.59倍。
GP工業亦擁有金山電池（亦在星洲掛牌）49.8%，金山電池去年營業額上升25.2%，純利增長48%。金山電池業務是產銷電池，著名產品有「GP超霸」鹼性電池，02及03年在本港的市場佔有率居於榜首。去年，金山錄得證券投資淨虧損近8000萬元，02年同類項目為3000萬元，屬於未變現虧損。
■04年，金山料再無特殊盈利，另方面證券投資虧損可能減少，預測盈利倒退55%至7800萬元，每股盈利由0.32元回落至0.14元。現價2.20元，往績PE6.8倍，預測15.7倍，無甚吸引力。
■多年以來，金山一直債重。03年底，手上有現金2.59億元，1年內到期的銀行借貸為9.49億元，1年以上到期借貸11.47億元，另有可換股債券8851萬元。淨借貸逾19億元，淨負債比率近150%。
■03年底，每股帳面NAV2.36元，股價略有折讓。
■GP工業昨日在星洲的市值是21.4億港元，金山佔86.8%即18.6億元，較金山本身市值更高。金山電池昨日市值17.2億港元，GP工業約佔1半即8.6億元。
●金山股價波幅不大，缺點是預測PE高、負債重、交投不多。
長期持有金山，恐怕難免浪費機會成本。
何車