國家總理溫家寶在青島出席亞洲合作對話第三次外長會議時，談到中國近日的宏觀環境，說道：「當前中國的經濟形勢總體良好，宏觀調控取得明顯成效」。近日公布的經濟數據，的確大部份均顯示當前的經濟增長勢頭已有慢下來的迹象。稍為令人不安的則是反映物價水平的居民消費物價指數在5月份比去年同期上升4.4%，為1997年2月以來最大的升幅。
擺放在中國財金官員面前的政策難題是：儘管其他經濟數據表示經濟增長有放緩迹象，若6月份的通脹數字比現有水平高，是否有必要馬上加息？
我們認為中國在處理加息問題上必須謹慎。首先，人民銀行在決定是否加息前，有必要弄清一個基本事實：居民消費物價指數是否能如實反映中國的總體價格水平。在居民消費物價指數內，包括糧食等食品價格所佔的比重頗高，在歷經20多年的經濟發展令人民收入普遍大幅提高的情況下，偏高的食品價格比重是否能如實反映現今居民的開支模式實在值得令人懷疑。事實上，美國在90年代後期就居民消費物價指數能否如實反映通脹水平曾展開過一場激烈辯論。其結論是由於該指數未能準確捕捉某些經濟部門的生產力增長，令該數據高估了通脹率。
其次，引致國內出現經濟過熱的一個主要原因是地方政府的投資衝動，是一種政治行為，而加息則是用以制約經濟行為的一種手段。因此試圖以控制經濟行為的手段約束政治行為，其成效多少令人成疑。例如近來鬧得熱烘烘的江蘇鐵本事件，若果沒有地方政策在背後大力的支持，相信該企業很難獲得銀行的巨額貸款。有關當局在作出加息決定前必須慎重考慮。