創科實業（669）於公布發行可換股債券後，股價受壓而急跌，相信是發行額稍低於預期的影響。
創科原定發行零息可換股債券1.45億美元，結果只發行1.4億美元（約10.9億港元），當日股價由12元急挫至10.05元，尾段已大幅回升，昨收11.45元，仍低於公布前的12元。
債券零息，5年期，換股價16.56元，若到期不獲換股，創科將以本金107.76%贖回，相當於年息1.15%。
債券所得淨額10.65億元，半數用於一般公司所需，另一半作為營運資金及機會適當時用於收購。債券若換股，將增發新股6592萬股，或擴大股本後4.71%，因屬5年期，對每股盈利並無即時攤薄作用。
去年底，創科錄有淨現金7.2億元，並無即時資金需要，而市場早傳創科在醞釀收購歐洲業務，主席亦表示可望於今年內落實，看來發債目的在於收購。
過去多年，創科在不斷收購壯大，而於市場集資的，只是02年配售集資3.5億元，現時發行債券是第2次集資，只是方式有別。市場利率預期將會上升，零息債券的發行，是良好的財政安排。
去年初，創科定下3年增長1倍的目標，若能實現，05年的業績將達8.18億元，該項增長目標為每年複式增長26%，但03年的增長已達63%，應可提前完成目標，樂觀估計，今年已可達標，反映創科增長的強勁，亦由於增長強勁，保守者也擔心其後的增長不易維持，相信管理層對增長亦十分看重，因而繼續收購擴展，是創科的經營策略。事實上，過去5年複式增長高達39%，也是收購的效果，這些收購，經過重整均帶來良好業績。
從過去表現，創科是收購能手，電動工具所作貢獻是良好證明，目前正積極拓展地板護理業務，希望再有滿意表現，只要能掌握收購發展機會，相信仍然錄得較佳增長。
預期創科今年增長可達30%，昨收11.45元，估計PE17.5倍，明年可降至14倍，現價仍有上升實力，但持續大幅增長的可能性，將因盈利基數已明顯上升而影響，因此，保守投資者應對未來的收購情況特別留意，或於接近歷史高位（13.85元）減持，未來的升勢，相信遜於去年。
齊明