民主派協調後的結果，究竟與沒有協調有何分別？基本上陣容與去屆差不多，再加上三名大狀，協調是否真的可以增加民主派席位，仍是未知之數，但過程中的兜兜轉轉，再加上因僧多粥少而時有聽聞的排位爭奪戰，反而令人感覺民主派是否真心以大局為重。
分區直選要達致早前「X減1」的目標，是遙不可及，但現在最重要的，是莫讓配票錯誤而浪費選票。選舉投票原來可以是一場精密計算的部署，在比例代表制下，更需要分區得宜、排名妥當，才可以確保預算中的候選人奪得議席。
與直選一樣對分區最敏感的，是零售業。哪一處地區哪一種貨品最好賣，背後的精密計算，實不下於選舉部署，而銷售數據就有如民調一樣，需要時刻充份掌握。
零售業是簡單直接的一盤生意，投資者要理解此類公司的運作，可說毫無難度；要進一步分析零售股的投資價值，亦易如反掌。
零售業理論上收取現金，不存在其他行業可能出現生意愈大、公司周轉愈困難的問題。但要達致這境界，首要條件是做到貨如輪轉。
沒錯，存貨是零售業成功與否的關鍵。上期提到的地產股，其存貨（即樓宇滯銷）對公司是致命打擊。零售業的存貨壽命更短，沒有貨尾單位這回事。為滯銷存貨撇帳，是家常便飯，數目大的話，一則影響帳面盈利，二則表示資金回籠有問題。
藍籌股中的零售股，大概只有思捷（330）。其實嚴格來說，思捷亦未必算是純零售股，因為營業額中，有很大比例是批發所得。但既然通街都可以見到思捷的地舖，姑且稱之為「零售股」。
思捷在03年財政年底的存貨有9億多，究竟存貨算是多是少？答案可以用比例計算，方法是除以銷售成本的61億，把這比率再乘以365日，代表公司的貨品流轉周期粗略為54日。以不足兩個月時間盡銷手上的存貨，對時裝零售業而言，似乎是不錯的速度。兼且比去年的74日快了足足20天。去貨速度是比去年加快，但同時仍要為滯銷的貨尾撇帳。03年撇帳近9000萬，02年是零。9000萬對於年賺12億的思捷來說，是7.5%。
時裝貨品是何種因素決定暢銷與否？是品牌。換言之，思捷最值錢的資產，是年報上看不到的無價品牌。
注意！思捷帳面上18億的商標，並非品牌的化身，兩者是不同的概念（廣告：見《會計師白皮書》）。品牌是日積月累、消費者心中的感覺；商標是可以真金白銀購買的一個受法律保護的名稱。
「思捷」這商標是無形資產，要按年攤銷。投資者可能留意到，來年實施的會計規則，可能會毋須再分期攤銷，換言之，每年可增加1億的帳面盈利。但不要開心得太早，沒有按年攤銷，一樣可以減值。
帳面上的資產，永遠都要接受減值測試，萬一思捷這商標不再受歡迎，所帶來的帳面虧損，可以是全數的17億。美國要求商譽毋須攤銷，但要減值，所以02年電盈（008）的美國帳目要一次過為商譽減值430億，數字驚人。
提起電盈，經過最近一連串的分拆注資削減股本等行動，是否已經恢復元氣？下期再談。
龔耀輝
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