早前跟大家談論過近年保本投資產品的發展，其絕大部份由以「保本」作目標，演變至目前在保本之餘，還採取積極的投資策略。但無論如何，整體的投資回報仍取決於產品內的投資組合資產價格是否上升。然而，近日市場上出現一隻「絕對回報」的「保本票據」，究竟與傳統的保本基金，又有甚麼分別？
所謂「絕對回報」（AbsoluteReturn），是指投資產品不論在升市、跌市或波幅市中，都有機會獲取回報。但不少投資者會質疑，為何投資產品會有絕對回報的情況出現？其實背後理由非常簡單，因為絕對回報投資產品在結構上，是同一時間買入認購期權（calloption）及認沽期權（putoption），只要期權相關資產價格大升、大跌或大幅波動，在配合發行商的鎖定利潤計算程式，在適當時間平倉套取利潤，便能夠有「絕對回報」的效果。
當然，若果市況陷於窄幅上落，有關期權的價格會因內在值及時間值隨着時間流逝而下跌，最終因不能填補買入期權時所付出的期權金，而令投資組合有所損失。
前文所言的「絕對回報票據」，是結合了傳統定息工具及絕對回報投資策略的特定的一種可攻可守投資工具。該產品首年會先給予投資者一個定息的回報（約5.5%），而從第2年開始，絕對回報機制會開始運作，假設一籃子內有三隻股票，如A股於第2年內波幅是20%、B股波幅是14%，而C股波幅是12%，發行商會選擇籃子內最小波幅的絕對值（即C股的12%），再乘以該票據預先定下的參與比率，以計算第2年的票據息率。假設參與率是30%，那麼第2年的票息回報便是3.6%。
另外，該票據的設計是由第3年至第5年的票息，最少一定與前一年相同。以上述為例，第3年最少有3.6%的票息回報，若果第3年籃子內的股票波幅上升（如A股是40%、B股是32%、C股則是35%），那麼第3年的回報可以達（32%×30%）9.6%，而第4及第5年的計算回報，亦如此類推。當然，投資這種票據，最差的情況是假設一籃子內的股票都處於牛皮狀態，投資者可能只收取首年的5.5%。
不過，我覺得上述最差情況出現的機會很微。第一、上述絕對回報票據的籃子內，全都是港股（大藍籌及紅籌國企）。由於近年對沖基金積極地參與港股市場，所以預期未來時間港股仍會出現大幅波動的走勢，對票據回報有正面刺激作用；第二、據數據指出，目前港股的波幅處於15%左右水平，但歷史上港股波幅可達25%水平，所以現階段入場，是一個不錯的良機，若投資者希望保本之餘，又可爭取較佳的回報，則不妨留意。
陳永陸