中國東方集團（581）3月份以每股2.75元發售8.05億股新股上市，集資22.1億元。現時市值不足40億元，高出當時集資額不足1倍，是股價潛水逾半的結果，現價過於低殘。
■中國東方是國內的鋼材製造商，生產鋼坯（billets）與帶鋼（strips），屬中國500最大企業之一。客戶為下游鋼材製造商，使用鋼坯與帶鋼加工生產下游鋼製品，例如角鋼、圓鋼、管鋼及螺紋鋼，用於建築業及機器設備製造工業。
03年（12月年結），集團營業額52.78億元（人民幣．下同），大增1.1倍；純利10.76億元，較招股章程預期超出8%，每股盈利由0.18元大增至0.51元（0.48港元）。去年，鋼材需求殷切，鋼坯價格上升29.8%，帶鋼價格上升28.2%，中國東方兩種產品的銷售量，分別上升79.7%與24.9%。
■中國東方去年每股盈利0.48港元，股價1.37元，往績PE低至2.9倍，是4隻鋼鐵股中PE最低的。往績PE，當然不能作為未來PE的依據，明年各鋼鐵企業PE排名在宣布04年業績後，必有變動。
中國東方管理層上月杪表示，鋼坯與帶鋼年初至當時，價格已下跌兩成與3成，不過期內主要的生產原料煉焦煤與鐵礦砂的價格，亦分別下跌10%與50%。又預料3至5個月後鋼材價格會回穩。鋼材價格下跌的不利影響，部份為原料成本下降所抵銷。
■要準確預測中國東方04年PE，頗有難度。不如作不同假設：1盈利與03年一樣，PE為3.5倍（股數增加，產生攤薄效應）；2盈利倒退20%，PE為4.4倍；3盈利倒退40%，PE為6.5倍；4盈利倒退60%，PE為8.8倍。
股價已大潛水，即使盈利倒退，只要跌幅不逾60%，股價再急瀉的可能性大減。
■去年底，中國東方未上市前，借貸淨額為11.94億元，3月份招股集資後，變為有現金淨額逾9億元。國內收緊銀根，對中國東方沒有影響。集團將開設H型軋鋼生產線，估計需要資金8.20億元，本身財力足以應付有餘。
●中國東方上市後，股價最高3.65元，現時1.37元，只跌剩37.5%，過殘，可投機買入。鋼材價格一旦確認回穩，股價有機強勁回升。現時訂中長線目標價格不切實際，短中線目標價1.60元。
何車