美股近月波幅相當窄，彭博網站刊出一篇報道，訪問一批基金經理，希望理解他們的看法。袖手旁觀的理由，是股價已反映太多利好因素，根本太少股票看得上眼。
在這邊廂，筆者一向不乏投資點子，例如大新金融（440），換馬大新銀行的行動，應該已經七七八八；例如上海復地（2337），先消化宏觀調控的陰影，再消化民企身份，以及管理層高調的風險，上市幾個月，水頭充足，股價已比招股價低4成；例如太平洋恩利（1174），母子公司兩地上市，多了一重監管，而新加坡子公司公布今年首季業績之後，可望消除現金流疑問。還有一大堆二三線，純粹受制於流通性風險，以及一些更高風險、看不透公司管治的公司。
可是氣氛低迷，愈多點子愈累事，征戰多年，今次是前所未有地擔憂，資金未必於短期內重來，可能要捱打一段漫長日子．股市周期愈來愈短，股民賭性總是再起，不過今次形勢上有點不同，股市已是資金流向主導，環球企業爭奪同一筆游資，香港的最大風險是中國魅力可能長時間未能恢復，經濟周期到頂，宏觀調控令漫長企業淘汰戰展開，企業管治風險要重新評估，還未計一向存在的政策風險。在過去幾年，中國盡領風騷，現在投資熱情冷卻，對長線發展是好事，不過股市沉寂長時間，看來頗有機會發生。
全球趨向一體化，企業競爭愈來愈大，愈來愈難賺錢是理所當然，過去的佳績，參考性未必太高，所以現時經濟表面甚好，股市投資氣氛背馳，是有背後理由。中國企業比較特殊，市場競爭法規未夠健全，衍生出另類的競爭優勢，但這種優勢在三五年後，到底會逐漸消失，抑或中國特有的營商文化依然令外資卻步或者失手，自問不懂分析。
香港散戶志在短線，長線方向根本不假思索，但有興趣投資，則要認真思考企業的競爭力問題，重點反而不在PE、NAV等數字。筆者從事這個行業，投機也是圍繞股票，頂多以衍生工具槓桿效應補波幅不足，不過忠告讀者，如一心投機，應捨難取易，以外滙商品期貨為主，股票的長線風險，有太多地方看不透。
黃國英
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