近期市況低沉,新股熱潮冷卻,先有中海集運(2866)以下限定價後重大幅破底,又有華潤上華擱置上市計劃,而在本周四上市的平安保險(2318),則以接近定價範圍中位數的10.33元定價。平保上市,國際部份獲逾4倍認購,而公開發售部份則錄得逾58倍認購額。
平保以較低水平定價,目的係讓股份有較大上升空間,但有關人等能否如願,還須看市勢而定;但以定價計,其04年PE為24.6倍,比中國人壽(2628)的18倍為高。兩者相比,平保上市後若有升幅,則國壽無疑更為吸引。
平保為內地第2大壽險公司,僅次於國壽,市佔率23.5%,而截至今年5月底,國壽在內地壽險市場的份額,則由去年底的45%上升至52%,其表現遠比行業的平均增長為佳。
國壽係於去年12月新股潮「㷫烚烚」之時上市,售價3.59元,7日之內,升到高價7.05元才出現調整,其後受違規運用資金及美國證監會非正式調查消息影響,股價大幅回落,一度跌到3.8元。近一個月,股價在4.2元至4.5元間反覆,表現轉穩。
國壽上市時預測03年度(12月年結)盈利不少於53.23億元(人民幣.下同),實際數字係58.57億元,比預測高出10%,較02年增加29.4%,每股盈利0.29元,不派息。
內地人壽保險市場增長迅速,保費亦大幅攀升,國壽有最強的銷售網絡,加上不斷推出適合不同顧客需求的新產品,預期盈利可進一步上升。中國目前正研商兩稅合一而降低利得稅率(估計新稅率係25%),對國壽亦有利。
壽險的主要收入來自投資收益,去年國壽運用資金2792億元,回報率為3.4%,但有240億元係12月上市時才收取,實際回報率應較高。今年全數運用,收益會再增加。
04年,估計國壽盈利約68億元,升16.1%,每股盈利0.25元(因上市發行新股攤薄),現價預測PE18.3倍;05年,每股盈利預測可上升至0.3元,PE僅為15.2倍。摩根大通在本月初調高國壽評級,目標價5.98元。
郭兆誠