在某些時刻，市場會被極端的恐懼或貪婪情緒所操控。現時的債市便似乎由恐懼情緒主宰──投資者因怯於油價高企、通脹重燃及央行加息，故恐慌性拋售債券，導致債市出現嚴重超賣。這不僅可能為債券後市提供反彈空間，亦間接反證了債券在投資組合中的存在價值。
先看美國、德國及英國10年期債券孳息過去一年的走勢。三者現時的孳息約為4.73%、4.38%及5.21%，與去年6月比較，分別躍升了162基點、92基點及136基點。大部份升幅皆在去年6至8月錄得，原因與當時投資者憧憬環球經濟復甦而把資金轉投股市有關，但近期債券孳息急升，則主要反映投資者對加息的恐懼。
問題是，這些短期銳增的債券風險溢價，是否已超越合理水平？
投資者擔心央行大幅加息，主要原因是害怕通脹再次肆虐。然而綜觀全球通脹環境，雖然美國和歐洲上升，但英國仍然溫和，日本更未脫通縮，而亞洲亦有條件在一段時間內維持息率不變。此外，儘管油價和商品價格高企，但大部份產品和服務迄今並無顯著漲價。事實上，環球企業普遍在短期內仍須面對極大的加價阻力，而長遠來說，印度和中國等國家對產品和服務價格可產生遏抑作用。
除孳息以外，尚有多項現象反映債市已呈現超賣。
首先，以機構投資者為客戶對象的美國債券基金，為審慎計而大量改持短期債券，以致後者現時的比重經已顯著超出其市場基準，而其平均年期之短，更是過去15年所未見。
其次，債券經紀現時整體上持有淨沽空盤。他們的如意算盤是，只要債券進一步下跌，便可以用較便宜的價格補倉，從而賺取可觀利潤，而這亦為債市帶來額外的沽售壓力。
最後，多項衡量債市情緒的指標均顯示，投資者對債券抱極度悲觀態度。
根據過往經驗，當上述現象充斥大市時，市場距離反彈之日已不遠。只要油價下跌或美國經濟增長放緩，又或是通脹壓力保持溫和，債市便有可能反彈。至於加息問題，雖然市場普遍認為美國今個月會加息，但對加息幅度仍沒有定論。一般預測聯儲局會把聯邦利率由現時1%加至1.25%，而最多亦不會超過半厘。
值得注意的是，債市現時的孳息水平已經反映未來１年美國聯邦利率會升至3%、英國利率會升至5.5%，而歐元區利率則會升至2.75%。從這些幅度來看，債市有可能已充份、甚至過份反映加息預期。倘若美國加息幅度溫和及循序漸進，債市自然有機會出現可觀的反彈。
這亦帶出最核心的問題：「投資者為何持有債券？」
資本收益誠然可貴，而兩、三年前債券提供的大幅資本收益，確實帶來驚喜。然而，大部份投資者持有債券，基本上是為了兩個原因──享有穩定收益及為投資組合提供安穩。
就首項原因而言，債券投資者的最大敵人是通脹。倘若債券收益跑輸通脹，對以債券收益維持生活質素的人士會構成甚大影響，故從他們的角度來看，加息並非壞事。只要能調整其債券投資，紓緩加息對其資本值帶來的影響，並能在每月或每年的穩定收益上獲得彌補，債券仍是他們值得持有的投資工具。正因為這個原因，許多投資者選擇債券基金，由基金經理代他們運籌帷幄。
第二項原因更為重要。從近期市況所見，縱使債市由恐懼情緒所操控，其波幅仍低於股市。歷史證明，債券是均衡股票波幅的良好工具，亦是多元化投資組合不可或缺的成員。
事實上，當恐懼或貪婪情緒如洪水猛獸淹蓋市場時，能免遭沒頂的投資者，大多憑藉均衡的投資組合而力保不失，而這亦說明了債券在投資組合的存在價值。
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