中國經濟增長強勁，固定投資項目急速展開，帶動電力需求大幅上升。去年，電力需求增長了約15.4%，但同期電力供應量增長只有7.8%，出現供不應求的情況。預計全年電力需求增長了約11%，全年裝機增長只有約9%，令供不應求的情況於今年會更加嚴重。因此，筆者相信，較早前中國所推出的宏觀調控措施不會對電力行業造成影響，相反，國內仍要加快增建電廠，解決電力不足問題，以免阻礙經濟增長步伐。
受工業及居民用電的推動，大唐發電（991）今年首5個月電力銷售增長38%，其中同廠售電增長介乎10至15%。筆者預計2004年度全年累計完成發電量有機會突破500億千瓦時，較2003年度增長逾20%。為了應付巿場殷切的需求，集團計劃增加其總裝機容量，於2006年的目標為12889兆瓦，相當於每年加權平均增長率達到17.44%。
由於煤炭是發電主要成本之一，煤炭價格高低對電廠盈利會有直接影響，因此，集團已與大型煤礦簽訂戰略聯盟，共同開採煤炭，以降低生產成本，現時集團有85%燃料已與供煤商簽訂了合約，數目約1800萬噸。另一方面，國家發改委出了新政策，每當煤炭價格每噸上漲12元人民幣時，燃煤機組上網電價便可上漲7元人民幣，大大紓緩了削減電廠盈利的壓力。
大唐正向中國證監會申請發行最多10億股A股，集資60億元人民幣，籌集所得資金將用作進一步拓展業務，包括大唐潮州發電項目、浙江烏沙山發電項目一期、大唐彭水水力發電項目、大唐托克托發電項目三期、福建寧德發電項目一期及大唐神頭發電項目等。這些新增設的機組，除了可提高集團發電效能外，亦為未來盈利注入新動力；同時，若成功發行A股集資，可大大降低其負債比率及財務成本開支，對盈利有正面幫助。
筆者預期大唐未來兩年每股盈利複式增長達2成以上，04年度及05年度預計PE將分別降至約15倍及12倍。息率方面，04年度預期息率逾3厘，投資者不妨趁大巿大幅調整時收集這類防守及增長兼備的國企股作中、長線投資。
姚浩然
興旺證券聯席董事
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