中海集運（2866）招股價上下限為4.175元及3.175元，最後以下限3.175元招股，但仍然潛水。昨日收市2.65元，較招股價低16.5%。
■全球10大集裝箱（即「貨櫃」）航運公司，國內有兩家上榜，其一是中集，在10大中排第10。中集上市時經營船隊有113艘，總運載量21.57萬TEU（標準集裝箱單位），平均船齡9.7年，過去5年總載運能力複式增長年率19.3%。已額外訂購24艘船舶，及同意新租13艘船舶，估計運載能力至04年底增至25.7萬TEU（較現時上升19%），至07年底增至43.4萬TEU（較現時大增101%）。
■中集以下限價及低PE招股，股價仍要潛水，則要細閱招股章程的風險因素。長達23頁的風險因素，主要的有：1集裝箱航運業一向有周期性特性，需求變化難測，需求的增減與集裝箱運載能力的增加，都可能令運費大降。2預期全球集裝箱運載能力至05年將繼續增長，有些專家相信由05年起全球集裝箱運載能力的增長速度將超越需求的增長，倘出現剩餘運載能力，中集可能迫於降低運費，對業務與財政不利。3全球集裝箱航運業競爭十分激烈，進入市場的門檻相對較低。4非中國航運公司在中國經營受到限制，倘中國根據WTO的責任或其他原因而放棄限制，中集可能受損。5中集業務有季節性。6燃料價格上升可能令營運成本增加。7反壟斷豁免的變動可能不利中集。8環保規例、罷工、反恐怖措施可能造成不利或令業務中斷。9中國法律制度發展尚未完善，內在的不明朗可能會限制中集所獲得的法律保障。招股章程載有關於集裝箱航運業及中集的風險因素，逾30項。
■集裝箱航運業的確非常有周期性。中集01年（12月年結）虧損13.38億元（人民幣．下同），02年虧損5.97億元，03年獲利13.83億元。
招股預測，04年盈利將高達31.26億元（29.49億港元），加權每股盈利0.58港元，現價2.65元，PE低至4.57倍；全面攤薄每股盈利0.49港元，PE亦不過5.4倍。
●中集現價PE有吸引力，但明年以後集裝箱航運市場恐怕供過於求，及股價在NAV（每股1.61港元）之上，抵銷低PE吸引力。
何車