恒指33隻成份股中，股價較帳面NAV仍有折讓的，只有4隻，折讓最大的是長江實業（001），其他3隻依次是會德豐（020）、和記黃埔（013）、上海實業（363）。
■03年底，長實的集團帳面NAV1718.3億元，每股74.20元。實際NAV，可作以下調整：1所持49.9%和黃，帳面成本1235億元，而和黃昨日股價51.50元（較帳面NAV折讓11%），所持和黃市值1096億元，即「減值」139億元。2長實在本港擁有發展及投資物業估計成本400億元以下，可獲利潤以增值3成半計，增值140億元，物業增值抵銷和黃股價低於帳面NAV的影響，長實的每股實際NAV與帳面數字比較，無大分別，仍為74.20元左右。股價57.50元，折讓22%。
■長實每股實際NAV74.20元，組成如下：1佔和黃市值47.30元（每股長實持有和黃0.919股）；2和黃以外本身物業每股佔26.90元。
現在用57.50元買入1股長實，減去應佔和黃市值47.30元，實際是用了10.20元買入長實持有價值26.90元的物業，亦即以37.90元的成本，透過長實持有價值100元的物業。
■李家王朝業務，李澤鉅主理地產、物流、電訊業務。李澤楷則主理TMT（Telecomunication、Media、Technology）為主。兩兄弟主理的業務有部份重叠，估計長遠而言，有重組可能，李澤楷進一步專攻TMT，而重組結果對大小股東有利，這是李系股份長線隱伏之利好因素。
■大行對大企業的盈利預測，例牌非常參差。長實04年盈利，預測最高的是Perm.Denied，為每股7.79元（6月11日發表報告）；預測最低的是野村，只1.73元（3月31日發表報告）。兩者相差4.5倍。（Bloomberg資料）
愈是近期的報告，預測數字或修訂數字愈高。美林本月11日發表報告，預測04年長實每股盈利5.10元（PE11.3倍），而對上一次為3月22日，僅預測每股2.08元，兩個多月後調升達145%。Perm.Denied更厲害，2月9日（當時長實尚未宣布03年業績）預測每股盈利2.92元，6月11日修訂為7.79元，提升167%。
●美林推介買入長實，12個月目標價81.2元。長實股價對和黃股價變化非常敏感，和黃每變動1元，長實目標價便升跌0.9元。
何車