港股昨日表現波動，早段高開後一度突破12500，不過高位缺乏承接，午後受到外圍市況下挫拖累，跌幅擴大，全日急挫319點，成交量升至148億元。
大市突然轉差，主要是市場擔心美國本周公布的消費者物價及生產物價指數增幅會較預期大，導致提早加息。技術上，恒指昨日略為失守50日線（12097），如未能及早收復失地，則進一步下試回11900區域的機會頗大。
除了大市走勢外，本周市場焦點仍會集中在新股之上，尤其平安保險（2318）正進行招股，不少投資者均查問為何其PE較中國人壽（2628）為高，投資價值會否受到影響？今次平保的招股價為每股9.59至11.88元，即預期PE達23至28倍，明顯較國壽的預期PE19倍為高。溢價較高的原因主要是與其盈利質素、透明度及企業管治均較佳有關，平保自1994年起已引入摩根士丹利及高盛等國際一級投資銀行作為股東，及後更進一步引入滙控（005）成為策略性股東，因此，集團一早已習慣由海外機構性投資者所監察，其透明度及企業管治將無可避免要提升。
另外，集團自1995年起已引入國際精算師來監察資本及儲備等情況，旗下產品的風險與回報率均符合國際水準，出現問題帳目的機會便可降低。為了進一步與國際市場接軌，管理層中有一半的數目是來自國際大型保險企業，這種安排跟國內其他大型保險公司有很大分別。
除了管理層質素及企業管治外，平保旗下保單大多為長期、定繳性質，較國壽的一次性、短期保單為優勝。集團亦因此取得較佳的投資回報，如上年達4.4%，較國壽的3.7%為佳。
由此可見，平保擁有較高的溢價是合理的，不過，投資者亦須注意，由於其訂價上限幅度達28倍PE，故上市後的短期上升空間可能受限制。
鄧聲興
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