東方燃氣（432）4月初大改組，電訊盈科（008）的物業注入東燃，東燃改組前最後價4.80元（已調整10股合1），現價2.375元。以前持有東燃的小股東，暫時竹籃打水一場空。現價上車短炒，做贏家機會甚大。
■東燃股數變化如下（已調整10股合1）：14月前1.16億股。24月初發行新股16.48億股予電盈換取電盈物業，股數增至17.64億股，至今一樣。電盈的持股量如下：14月初持16.48億股，佔93.42%。24月底以每股2.65元配售2.37億股舊股後，減至14.11億股，佔79.99%；3將減持至75%，以便公眾持股量逾25%，須減持8800萬股。
■現時市場流通量3.53億股（20.01%），市值8.38億元。電盈進一步減持8800萬股（4.99%），以上次配售價2.65元計，不過2.33億元，可輕易消化。
■按改組文件，備考NAV每股1.26元，現價有溢價88%，並無吸引。然而，獲注入的數碼港（貝沙灣）、港島電訊中心、本港電話機樓、北京盈科中心等作價65.6億元物業，未來盈利及現時市值高於帳面值的因素，並未計及。若計及，每股實際NAV應在股價之上。物業獲利或升值每3成計，東燃每股實際NAV已上升1.12元，未調整可換股票據的攤薄作用。
■東燃未來數年盈利，主要來自貝沙灣。貝沙灣第1及2期已全部售出，5月11日前落成的得益，歸電盈，以後的則歸東燃，今年9月第1期全數落成，年底第2期部份落成，扣除政府的分成，東燃估計可攤分得純利10億元，扣除利息及其他開支，預測05年（3月年結）純利8億元，每股盈利0.45元。現價2.375元，預測PE5.3倍。06及07年，貝沙灣有1700單位可售，現價每呎近1萬元，較去年平均5200元急升近倍，估計可令東燃每年利潤維持於8億元以上，股價若然不升，PE將仍處5倍餘的低水平。08年以後，再無貝沙灣售樓盈利，屬於後話；投資股票，並無規定要持有3年以上。以未來兩三年的PE計，東燃吸引。
●東燃10股併1，股份並行買賣，明日最後，將只餘「432」。公司稍後易名「盈科大衍地產」，名字出自高人手筆，「大衍」二字《易經》有載，解作大變化、大繁榮、大豐收與大發展。電盈系股份再受抬捧，短炒「電盈大衍」贏面大，即時目標價2.65元，即早前配售價，中線目標價3.60元，折合05年PE8倍。
何車