今天已是6月14日，6月尚有10多天便完結，在6月底較重要的事項，當然是美國聯邦儲備局在6月29及30日舉行FOMC會議。綜觀美國近期公布的一系列經濟數據，市場已普遍相信聯儲局主席格林斯潘頗大機會在6月底的FOMC會議時調高利率，這將結束美國自2001年至今的減息周期。
世事很奇怪，調高利率當然對經濟及公司的盈利構成一定影響，但並非所有投資者皆不喜歡高息。筆者早前跟一些退休人士交談，他們卻希望利率快些加，讓他們有多點利息收入。
在各類股份中，利率調升相信對銀行股有較直接影響。其影響可能是正面，亦有可能是負面，最終將視乎銀行的資金組合，例如淨餘現金及客戶存款較高的銀行，在利率調升初期，這些銀行從拆出資金所賺取的利潤亦較高，故短暫利率調高反而對它們有利。
筆者即時想起的當然是小飛象恒生（011），它的淨餘現金及存戶的存款相信是本地銀行中較高的。滙控（005）已是國際大型銀行，故不包括在本地銀行股之列。
過往當利率變動時，市場大都只會考慮對銀行一般性業務的影響，但這次可能多了另一樣需要考慮的項目，就是銀行持有的大量與利率有關的衍生工具及債券組合。正如上周美國財經刊物《BusinessWeek》在一篇名為「WhenBankers’BetsGoBad」的文章中，便指近年不少作風保守的銀行，已逐漸參與炒賣利率相關的衍生工具及債券，並投下極大之賭注。
據美國Officeofthecomptrollerofthecurrency的資料顯示，截至2003年底，美國的銀行持有與利率有關的衍生工具，總額高達71萬億美元（71trillion），此乃99年美國的銀行持有類似衍生工具的5倍。這些利率有關的衍生工具，確有它們實質的效用，早年不少美國的銀行透過類似的衍生工具，來對沖銀行的按揭貸款組合，令它們不致因利率波動而造成重大虧損，故這些衍生工具確有其對沖利率風險之效用。可是近年不少銀行大量投機類似的衍生工具，卻不是用以對沖風險，而是用以賺取利潤，純單邊對賭。
長話短說，自今年4月開始，美國債券的孳息率（yield）已大幅上升，如10年期債券的孳息率大約由3.75厘升至近日的4.75厘水平，故對銀行所持有利率相關的衍生工具及債券組合造成重大的虧損。究竟這些虧損有多大，在7月初美國銀行股公布的業績中，便可得知。銀行持有的衍生工具組合究竟有多大，亦將會在該次業績報告中逐漸曝光。
上述雖然是美國的銀行之情況，但本港的銀行亦可能「豪賭」類似衍生工具及債券。近日某周刊的封面故事，所指的銀行「地震」，不知是否類似上述背後原因？
譚紹興
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