忘記了曾否提過，8年前入行的第一份研究報告是萬威國際（167），股價對比當年翻了許多個番。重提舊事，並非炫耀，亦非擦鞋，而是有感而發。長線投資的第一重點，根本是在判斷管理層能力的眼光，其他因素都是次要。
現在股票分析員的主流，是推測公司幾年、甚至幾十年的營運數據財政狀況，然後套用數學模式，去計算公司的合理值。這個做法表面極之順理成章，可是除了交功課味道太濃之外，也甚有機會令人本末倒置。
一間公司的長線盈利，預測性十分之低，如果說8年前可以預見萬威今日的成就，一定是作大吹牛。由ODM製造商發展到自己的品牌，還要行銷歐美，過程一定波折重重，今日的風光，是冒着風險硬闖許多關卡的成果，一定帶着運氣因素。好公司遇挫折迅速修正，差公司跌倒後翻不了身，長線還是看實力，但要預計成長的過程，絕無可能。
就算短期的盈利，要預測其實也不容易，因為存在不少空間可以調撥，一些銷售可以計今年，又可以計下年，折舊政策亦不相同，這些只是十分簡單的會計例子，還未計宏觀營運環境變化的可能。
為了交功課，分析員在公司訪問的重點，通常都是圍繞數字。銷售增長邊際利潤變化等，永遠是最關心的地方，但其實經營理念和營運模式才是真正的關鍵。好公司在逆境中屹立不倒再前進，差公司一時順境之後迅速殞落。投資股票本質是付託一筆生意給管理層打理，短期表現是重要，卻沒有理由捨本逐末，過份短視而忽略了長線的價值。
不是擦鞋，最後一次參觀萬威廠房，答問時間管理層堅拒透露增長數據，嚴守資訊披露的公平性，十分值得欣賞。同行分析員當時投訴透明度低，希望他們理解，財經界不應有特權。最近參觀另一間公司，遇到類似情況，令筆者好感大增，希望日後又令這些分析員後悔走寶。
筆者分析股份，以行內角度可能離經叛道，不過深信人才是根本，無招更勝有招，埋首數據，不外輔助工作。
黃國英