上周金融市場最關注的大事，自然是聯儲局主席格林斯潘所發表的言論。由於格老表明會採取果斷行動控制通脹，令市場感覺到強硬的語調反映美國加息步伐將較預期急進，因而轉軚追捧美元，令美元得以一掃頹風，在周中以後扭轉了周初的弱勢。
事實上，同一樣的消息，不同的人會有不同演繹，是不足為奇的事。譬如油價上升，其實對歐元區的經濟亦有頗大的影響，因為歐洲多國中，石油可以自供自給的寥寥可數，較為人所知的包括北歐的挪威和擁有北海油田的英國，但兩者之中，前者未有加入歐元區，後者亦在當年索羅斯狙擊英鎊時被迫退出歐洲滙率機制，現時歐元區成員國中，幾乎清一色要依賴石油進口，故早前歐元受到追捧，原因竟是經濟受高油價的影響不及美日兩國，理據能否站得住腳，可謂見仁見智。
同樣道理，對於格老的言論，市場亦有不同銓釋。我個人的看法，是格老把加息行動會否加快的關鍵，放在通脹是否有惡化迹象。假如本周公布的消費物價指數顯示通脹威脅未成禍患，相信聯儲局仍會堅持早前對加息採循序漸進的態度；反之，一旦發現通脹變成脫韁野馬，不但本月底加息幅度可達50基點，日後更可能會不按牌章地採取果斷行動。所謂不按牌章的果斷行動，是不等待公開市場委員會的議息期便宣布加息。其實類似的例子並不乏先例可援，記得當年俄羅斯發生賴債事件，引發了美國大型對沖基金長期資本管理（LTCM）出現危機，以及美國在2001年發生「九一一」恐怖襲擊事件時，格老亦曾不按牌章出牌而毅然果斷減息，相信廣大投資者皆會對此仍留有印象。
不過根據現時的情況，美國通脹仍低於長期平均水平，除非油價高企的效應逐漸彰顯，否則，聯儲局大幅加息的機會仍然不大。筆者相信聯儲局在本月30日的會議中會先行加息25基點，並在明年開始才會進一步加息。無疑美國最近3個月的就業數據十分理想，所創造的非農業職位累積接近百萬，但仍然不足以改變筆者對聯儲局今年內只會溫和加息的看法。
由於油價於短短數日之間自21年高位的42.45美元回落至37美元附近，故英鎊未能扶搖直上，並不令人奇怪。正如筆者上周所說，英鎊升急跌銳，高追並非所宜，反而在調整時趁低吸納，才是適當的做法。至於甚麼水平才算低，亦屬見仁見智，因為不同人有不同的風險承受能力，不願冒風險的，可以等待1.76中位才買入，若有實力可以把止蝕位定得較遠的，在1.80中位已可一試。
基於美國的雙赤問題解決無方，加上在阿蓋德組織瓦解前，美國仍要面對一定的恐怖襲擊風險，我個人對美元長線前景仍然看淡，無論是以經濟表現或息差衡量，剛於上周再加息25基點而把息差優勢擴大至3.5厘的英鎊，再度挑戰1.90美元關口的機會仍大。
趙善銓