香港近日所推出、供散戶認購的結構性產品，愈來愈複雜，有時筆者會懷疑購買了這些產品的投資者，是否真正明白產品的特性及其風險。
例如近日渣打銀行就發行了一隻叫做「美景豐收保本信用掛鈎票據」，100%保本，而且10年全期利息可以高達68%。如果以10年平均計算，相等於每年最高回報可達6.8%，比對一般債券的利率還要高。
但單看中文名稱，實在難以明白產品本質。「美景豐收」這形容詞原來可以不理，單看票據名稱的字面解釋，便會得到三個特點：（1）是保本的；（2）是與信用掛鈎的；及（3）屬於票據的一種。相對而言，產品的英文名稱「American100PrincipalProtectedCreditLinkedNotes」就包含更多意思。除了上述三個特點外，還有與100間美國公司相關連的意思。看來產品的發行人，要多下點工夫在中文譯名方面了。
所謂「結構性產品」，是指產品由不同投資物品組合，而成為一種擁有自己獨特特性的新產品。上例票據既擁有票據特性，亦有保本能力，而票據所給予的回報亦可分為兩類，有最低利息及與信用掛鈎的回報。因為單一產品內擁有不同投資物品的特性，所以分析起來，會有點複雜。
簡單來說，上述產品除了能夠在期滿之時，保證拿回100%的投資本金外，每年亦可享有最低利息的保證；而票據所掛鈎的100間北美公司，如果期間並沒有發生信用事件，發行人更會發放額外的紅利，令到票據總回報達到更高的水平。問題是，如何界定「信用事件」？明天續談。
麥萃才
浸會大學財務及決策系助理教授