浮水到潛水<br>上車落車:浙玻吸引力復現

浮水到潛水
上車落車:浙玻吸引力復現

浙江玻璃(739)兩年半前以每股2.96元招股上市,月前終於再度浮水,見3.625元。近期國企有小災難,浙玻再度潛水,現價2.20元,吸引力復現。
■03年(12月年結),集團營業額8.09億元(人民幣.下同),大增60%;純利1.82億元,急升1.1倍,每股盈利由0.149元升至0.315元。
浙玻業務為生產平板玻璃及深加工玻璃,主要用於汽車及樓房,產品在國內銷售。去年,國內汽車生產量大增42%,樓房開發總投資上升30%,浙玻受惠。汽車級玻璃及建築級玻璃,分別佔平板玻璃的銷售額83%與16%。
去年上半年,平板玻璃售價每箱約55元,處穩定水平,而由8月起急升,下半年平均價每箱達70元,因此下半年成績特別出色,期內純利1.26億元,是上半年0.56億元的2.3倍。
■以地區區分,盈利比重最大的是浙江,其次是上海。浙江營業額5.65億元,佔總數70%,上海則佔16%。各地區業務,皆有理想增長,以經營盈利計算,浙江增76%,上海激增418%,廣東及福建增246%,江蘇增97%。未來,增長最強勁的估計仍是上海。

預測PE5.4倍
■去年第4季起,浙玻日熔量400噸的超薄平板玻璃生產線開始運作,日熔量大增24%。另外,第3季起,開始生產深加工玻璃產品(中空玻璃、鋼化玻璃、製鏡玻璃、夾層玻璃等)。今年,產品售價未必維持強勁,但有增產與新產品面世,盈利將進一步勁升,預測2.5億元,約為去年下半年乘2,增37%,每股盈利由0.315元增至0.432元(0.41港元)。現價2.20元,往績PE7.4倍,預測5.4倍,頗為偏低。
■去年,浙玻通過提升價值鏈,實施縱向整合策略,在青海投資純鹼生產業務,並預期可以獲得穩定的純鹼(生產平板玻璃的主要原材料之一)供應。鹽是生產純鹼的主要原材料,而青海則鹽藏量極豐。
浙玻有意將純鹼設施的年產量由60萬噸提高至90萬噸,得當局批准後始落實。中國純鹼市場供應短缺,浙玻純鹹生產線明年第2季投產後,將更處於優勢。
●浙玻04年預測PE5.4倍,吸引力大,股價重越2.96元招股價的機會不小。產銷玻璃的成本受油價影響,油價跌勢若持續,對浙玻盈利增長十分有利。
何車