德昌電機（179）於4月下旬作出盈利警告，預測業績將下跌20%至25%，市場紛紛修訂預測，頗為參差，當日股價已急挫22%至6.6元，由於市場預測有分歧，股價於急跌後也有相當反彈，亦相當反覆，昨日公布業績後，則有轉升之勢，但高位又受壓。
截至今年3月止年度，德昌盈利1.165億美元（下同），較上年度減少22%，每股盈利3.17仙，全年派息1.73仙（13.5港仙），增4.2%。
德昌近年各項收購，大部份廠房已遷移至中國，以降低成本，海外有若干廠房及研究中心，計劃重組，因而作出重組費用撥備1600萬元（已計及稅務影響），若視作特殊項目，實際業績只減11%。
影響實際業績的因素，是銅價及鋼價上升，銅價已作出對沖，鋼材則未有期貨市場，去年支付鋼材加權平均成本上升逾30%，毛利率由32.5%降至29.8%，此外，加強人力資源及科技投資，以及運費大增，分銷及行政費用亦增22.7%，增幅遠高於營業額的增加9.9%及毛利的增加0.9%。
汽車配件所用馬達，銷售額升9%，所佔比重60%，商業馬達則增12%，尤其是下半年度，增幅更達20%，反映市場仍有需求，以生產地區分類，亞洲增16%，佔比重64%，分類業績則減少2%，歐洲市場增15%，佔比重26.6%，分類業績則急降85%，美洲減27.7%，轉盈為虧。
以銷售地區分類，歐洲佔40%，增長13.6%，亞洲佔30%，增11%，美洲也佔30%，但增長只有4%，歐元上升對歐洲銷售有利，但於當地的開支，相對亦上升，看來受惠於歐元上升有限。
德昌產品已對客戶提高售價，加幅未見透露，相信可以抵銷成本的上升，預期商業馬達的增長仍高於汽車配件，去年及最近增持兩間影音產品合營企業股權，有利於增長，德昌預期銷售額將有雙位數字增長，毛利率可溫和上升，但需要加價策略以及重組海外生產的效果配合，但該等重組為長遠策略，可能還有額外支出。
德昌現價7.7元，PE31倍，息率1.75厘，若今年不必再作重組撥備，業績可增30%（不計撥備影響實增16%），PE降至24倍，德昌雖慣常高PE，但經過業績倒退後，相信對高PE抗拒，短期升勢已受阻，回落機會較高。
齊明