第一拖拉機（038）並非名牌國企，亦非國企指數成份股，市值亦不大，但經常有基金參與買賣，交投活躍，往往一日的成交量已相等於H股股數的5-10%。
■一拖H股3.35億股。美國GE資產管理於上月6日增持至4430萬股（佔13.22%），年初至今最高購入價2.454元，最低1.391元。MartinCurrie中國基金去年11月增持至2972萬股（8.87%），至今持股量無變化。BNPParibas今年3月持股量2335萬股（6.97%）。StateStreetCorp上月首次呈報持有2137萬股（6.38%）。4個持股量各逾5%的基金，共持有35.44%。另外，UBSAG持股量原本超過5%，去年11月減至4.66%，低於5%以後不需要披露。
■03年（12月年結），一拖營業額32.77億元（人民幣．下同），增43%。純利1633萬元，每股2.08分。在此之前3年，年年見紅，共虧損3.34億元。一拖的業務是產銷農業機械（不同類型的拖拉機及農機具），及工程機械（例如推土機、裝載機、商品混凝土機械）。去年繼續整頓業務、推行新的營銷理念、研製新的拖拉機系列，終於扭轉連蝕3年局面。
■04年，估計業績將進一步復甦，但要準確預測盈利，恐怕不易，原因是去年業績中，有多項特殊盈虧，例如出售附屬公司獲利4100萬元，應收款項撥備2500萬元，出售固定資產虧損1473萬元，每個項目再度出現與否，都足以令集團盈利變動頗大。然而，公司兩個月前已表示，今年首季營業額已較去年同季大增35%，首季毛利率亦大升。
估計全年營業額將逾40億元，假設純邊際利潤只有1%（100元生意賺區區1元），獲利4000萬元，PE仍高達20倍；假設純邊際利潤2%，則PE降至10倍。
■一拖的PE難言特別吸引，但NAV與手上現金充裕是賣點。03年底，每股NAV2.63元（2.48港元）股價折讓48%。有現金淨額7.35億元，每股現金值0.88港元。
■一拖最大賣點，可能是「中央挺農業」。溫家寶總理月前在《政府工作報告》中提出取消農業特產稅、減免農業稅、今年增發1100億元國債中有部份將投入農村。國家實行農村現代化國策，對一拖未來業務非常有利。
●一拖買賣活躍，有投機價值，炒復甦。中央挺農業有利業務發展，這個概念長炒長有。
何車