中國近期採取宏觀調控，目的是防止經濟過熱，避免重蹈90年代的覆轍。迄今所見，儘管部份行業受到影響，但中國整體經濟仍保持良好勢頭，這對於中國股市的長遠發展，可謂利大於弊。
無論是經濟或股市，當形成過熱後，自然難免失衡，日後要面對的調整亦極為痛苦。例如1997年香港樓價從高峯暴跌，以及2000年科網股泡沫爆破，兩者殺傷力之大，禍延之深，至今仍令許多投資者存有陰影。就中國而言，90年代中國經濟陷入過熱，通脹率升至逾20%，為了撥亂歸正，中國政府惟有採取「一刀切」鐵腕手段，致令中國股市成為重災區。
近數年來，中國經濟重拾升軌，並有持續加速之勢頭，部份原因是民間資本啟動和外資湧入。在這個情況下，鋼鐵、水泥和鋁金屬等行業開始呈現過量投資。
吸取了90年代的經驗，再借鑑外國市場經濟的調控方法，中國人民銀行去年9月調高商業銀行存款準備金息率1厘，以貨幣政策作出干預。然而，原材料和商品價格在環球經濟復甦刺激下，繼續節節上升，其資本回報確實誘人，故投資意欲不減反增。有鑑於此，中國政府雙管齊下。一方面，人民銀行從今年4月25日起把商業銀行存款準備金息率進一步調高0.5厘，達至7.5厘，而資本充足比率低於平均水平的金融機構，調升幅度再加0.5厘，達至8厘；另一方面，政府亦採用行政手段，包括停止部份大型鋼鐵廠的建設工程。
值得注意的是，今次的調控乃以貨幣政策為主、行政手段為輔。觀乎其加息幅度和實施辦法均切合中國經濟的現況及環球息率的走勢，而收緊信貸和審批等行政手段，亦明顯地是針對個別行業。直至目前為止，這些措施已有一定的成效。
然而，投資者甫聽聞「宏觀調控」，立即感到風聲鶴唳，爭相沽售中資股。按美元計算，摩根士丹利中國指數在4月份下跌13.8%，而年初至今的跌幅為16.7%，可見4月份沽壓之重。當然，部份投資者沽貨乃獲利回吐，因為截至4月底12個月內，摩根士丹利中國指數及H股指數分別累積了高達55.4%及84.2%升幅，故投資者面對不明朗因素下，先行沽售以鎖定利潤，原因不難理解。
綜合上述分析，中國政府過去數月就投資周期所採取的緊縮措施，是用以冷卻過熱的行業及防止資源錯配等問題，故對中國的長遠經濟發展有利好作用。
至於中國股市能在邁向亢奮前，適時出現健康的調整，料更可為後市提供足夠上升空間。儘管市場預期中資股2004年及2005年的盈利將下調，但按2004年盈利計算，中國股市現時的市盈率約為13倍，按2005年盈利計算只是12倍，仍處於其歷史偏低水平。倘按市價與帳面值比率計算，中國股市現為1.5倍，與區內平均的1.6倍相比，亦顯得合理。然而，投資者亦應注意兩點：
1.宏觀調控會否出現質與量的轉變？畢竟中國政治、經濟和社會均存在着很多變數，加上外圍因素千變萬化，故投資者須小心選股，並對其作詳細分析。
2.行業的投資比重──鑑於上述緊縮措施，周期性行業的盈利已逐漸見頂。此外，大型股可能較小型股享有較佳流動性。
最重要的仍是選股。在近期的市場整固中，業績和基本因素欠佳的公司被大量沽售，而部份精於選股的中國基金則仍跑贏大市。正如老子所說：「禍兮福所倚，福兮禍所伏。」短期市況波動，無損中國股市的長線投資價值，反而為選股者提供更佳機遇。 富達基金（香港）有限公司
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