受到外圍股市的拖累，恒指昨日下挫271點，成交量上升到147億元。近日大市未能突破50日線，昨日藉外圍轉差而回吐，估計大市有機會回試250日線支持（11800）。
國內以銷量計最大液體奶生產商蒙牛乳業（2319）將於下周四上市，截至今年1月底止，集團於液體奶市場佔有率達20.6%。蒙牛成立時間只有5年，但營業額及純利增長幅度驚人，營業額由01年7.23億元（人民幣，下同）急增至03年度40.7億元，複合增長率達137%，純利亦由3352萬元升至2.25億元，增長迅速相信是由於成功建立「蒙牛」品牌及龐大銷售網絡。集團超過85%收入來自液體奶，國內液體奶消費量於98至02年間以54.2%複合增長率上升，較全球以0.25%複合下降率大為理想。另外，液體奶佔國內乳品市場份額亦由98年27%升至02年40%，預計國內液體奶銷售可持續增長。
蒙牛產能達126萬噸乳製品，03年集團液體奶銷售量達80萬噸，冰淇淋達7.9萬噸，其他乳製品則為5000噸。不過，集團並沒有擁有自己牧場，所有鮮奶均向1000多個奶站採購，集團與奶站訂立供應協議，一般為3至10年。這個經營方法的好處是毋須資本投資及承擔經營牧場成本，而且較容易擴大產能，不過，亦會較難控制鮮奶質量及供應。
蒙牛把招股價PE由較早時13至18倍提高至15至19倍，但仍較國內上市的光明乳業超過20倍PE低，由於集團仍處於高增長期，故較高估值仍屬合理。不過，有一點需注意，就是3家於上市後持有蒙牛逾10%股權的機構投資者，可於上市後半年行使30%換股權及1年後行使全部換股權，一年後公眾持股量有機會由35%被攤薄至25%。預計蒙牛今年純利上升80%至3億元，前景理想，相信股價上市初期升幅應有10-15%。
鄧聲興
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