港人硬食幾招後，中央及特區政府呼籲大家保持理性。為作正面回應，以後逢星期四我都會在此作「理性分析」。承繼過去一年曾向投資者介紹的公司財務資料解讀，未來將會是一篇又一篇的實例示範，讓大家循序漸進，均衡地參與投資分析。
名嘴封咪是避免禍及妻兒，個人署名寫作就是要文責自負，因此，這是個人意見專欄，與工作單位無關。假如言語間有啥令某些人士覺得不中聽，無論是姓「陳」姓「成」，要致電稱讚內子漂亮賢淑或英文流利，請撥手提電話，而非公司總機。
要示範理性分析，宜先從容易的入手。哪間是容易分析的公司？答案是「滙豐」（005）。
投資者或會嗤之以鼻，滙豐業務遍布全球，年報逾300頁，又根據英國法例準則編寫，何來容易之有？
如果被滙豐那紮實的年報及其他排山倒海的披露資料嚇倒，未免像本地大多數傳媒一樣──太快就範。
「巧婦難為無米炊。」薄薄一本資料欠奉的年報，絕無分析價值，因此，所有大行的研究部門都會用自己的方法，將年報內全部數字資料拆骨剝皮，再放入自行研製的工具加以分析。投資者見到滙豐資料詳盡，正確態度應該是欣然接受。再者，反正投資者對各地不同的法例準則都是一知半解，管他那一套是跟隨英國、美國、中國，還是泰國，年報內文基本上會解釋數字的來龍去脈，滙豐的年報無需要英國專家才看得懂。
鎖定滙豐為目標後，應如何入手？首先要認識的，是決定銀行業績好劣的罩門──壞帳。壞帳水平高，會令銀行有機會白做、虧損，甚至嚴重拖垮整體業務，所以4大國有銀行上市前，必定要先行清理不良資產及處理呆壞帳──廚房的垃圾處理不當，會令金碧輝煌的豪宅樓盤身價暴跌。
壞帳如何謂之「多」？要計算一下比例。投資者可能會直覺地把壞帳與應收帳比較，但這未必準確。譬如慣於收現金而應收帳偏低的佐丹奴，偶爾收到幾單過數有問題的信用卡付款帳單，縱使壞帳比例可以是高得驚人，但並不表示公司經營不善。
較合理的做法是與營業額比較。壞帳佔營業額比重偏高，就代表邊做邊蝕，亦有可能是做數，即狂開單以催谷營業額數字，但到頭來全是不能套現的應收帳。
滙豐這類銀行股，呆壞帳的披露是巨細無遺，直接地比較呆壞帳及客戶貸款總數，是最有效的方法。5400多億美元客戶貸款，有近140億呆壞帳準備，約百分之三，應該算理想。
但這140億是累積總數，其中有60億是03年從盈利撥出，佔全年營業利潤的三分一，即是每賺3元落袋，有1元要拿出來為壞帳填氹。以滙豐經營之善，是令人咋舌的數目。
再細分這60億壞帳，45億屬於Household，15億來自其他業務。Household情況最嚴重，賺64億要撥備45億為壞帳，是七成。究竟是滙豐大刀闊斧狠狠地將垃圾一次過掃除，還是陸續有來？對不起，答案欠奉。這亦是銀行業績難預測的原因。要為壞帳撥備多少，純粹由管理層決定，能夠順利通過核數師那關便成，當中甚少科學法或計算方程式。滙豐那披露詳細的資料亦無法預示未來壞帳水平，更遑論其他二三線銀行。
壞帳之外，還有甚麼銀行股罩門呢？下期再談。
龔耀輝